国海证券-葵花药业-002737-公司动态研究：强化双品牌建设，推动OTC渠道放量-221230

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　　投资要点:
　　公司产品管线丰富，儿科用药领域竞争优势明显公司产品储备千余个，管线丰富，涵盖呼吸感冒类、消化系统类、风湿骨病类、心脑血管类、妇科类以及儿科用药等，其中儿童药上市品种近60个，包括小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒、金银花露、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿肺热咳喘颗粒、芪斛楂颗粒等产品，年销售额超千万元产品数量超过20个，小儿肺热咳喘口服液与小儿柴桂退热颗粒均进入《中成药治疗小儿急性上呼吸道感染临床应用指南》。
　　强化双品牌建设，聚焦品类集群发展公司拥有“小葵花”和“葵花”两大知名品牌，其中“小葵花”品牌旗下，聚焦儿童用药品类集群，主要运作儿童药、儿童健康品；“葵花”品牌旗下，聚焦妇科药品类和老慢病品类集群，主要运作成人医药产品、成人大健康产品。围绕两个核心品牌，采用立体式品牌传播策略对消费者进行全面覆盖，强化双品牌建设，提高品牌认可度，引领品类发展。
　　加强渠道细化管理，推动OTC渠道放量公司采用“品牌、普药、处方、大健康”的组合式营销模式，根据产品特点采取不同的销售模式，提高销售推广效率。2021年OTC模式销售为37.08亿元，同比增长32.63%；收入占比达到83.12%，较2020年提升2.36pct，普药和品牌营销共同推进，加强终端渗透，推动OTC渠道销售持续放量。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计2022-2024年公司营业收入分别为51.32、60.61、67.48亿元，归母净利润分别为8.82、11.12、12.70亿元，对应PE为14.42x、11.44x、10.02x。鉴于公司拥有丰富的产品管线，通过围绕双品牌建设和渠道细化管理，持续推动公司产品集群发展，销售放量。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　公司治理结构风险；公司管理层非正常变动风险；行业政策变动风险；核心产品放量不及预期；品牌影响力下降风险；原材料供应紧张导致价格波动风险；产品研发进展不及预期；市场竞争加剧导致部分市场流失。