星展证券-德邦股份-603056-聚焦大件，起航可期-221227

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　　投资要点
　　大件配送市场领航者，直营经营模式保障优质服务
　　完善基础网络建设，推进末端网络变革，助力降本增效
　　携手京东物流，双方探索深度合作，协同效应可期
　　首次覆盖，给予“强于大市”评级
　　大件配送市场领航者，夯实底盘建设。德邦股份聚焦中高端大件配送市场，采用直营经营模式，基于对全网络强有力的管控以保障运营的稳定性，为客户提供高质量的全流程服务。经过近26年在物流领域的深耕细作，公司建立了畅通全国且高效均衡稳定的基础网络，在进行战略性投入的同时，积极推进末端网络变革，伴随精细化管理，降本增效效果有所显现，助力利润率回升。
　　携手京东物流，协同效应可期。京东物流作为中国领先的供应链解决方案及物流服务商，其旗下间接全资附属公司京东卓风目前合计控制公司总股本的71.93%，由此成为公司第一大股东。展望未来，随着双方在客户资源、网络建设等方面逐步探索深度合作，预计协同效应可期。
　　估值
　　预计2022年-2024年公司的EPS分别为0.65元/股，0.88元/股及1.09元/股，当前股价对应PE为31倍，23倍及18倍（同期可比公司PE均值分别为31倍，25倍及18倍），首次覆盖给予“强于大市”评级。
　　我们与市场的最大不同
　　我们认为，公司在行业格局优化背景下，依托扎实物流网络和精细化管理能力，在与京东物流探索合作和解决同业竞争过程中，有望持续聚焦并巩固大件配送的市场领先地位。
　　主要风险提示
　　下游行业景气度变动风险，人工成本和燃油成本波动风险