中诚信国际-信用利差周报2022年第47期：利多因素增多市场情绪缓和，债券收益率普遍下行-221230

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　　市场动态
　　上周，防疫政策优化后的第一波疫情感染加速爆发，短期内对基本面修复进程形成一定扰动，叠加央行副行长强调明年货币政策“总量要够，结构要准”，同时上周央行重启14天逆回购呵护年底资金面，稳定市场预期，带动债券收益率整体下行。其中，利率债收益率全面下行3-20bp，信用债收益率普遍下行1-21bp。
　　展望后市，全国疫情蔓延影响下债券收益率上行动力不足，跨年前后或呈区间波动状态。全国多地疫情传播感染正处爬坡期，短期内对全国生产、消费产生影响，进而对经济修复形成较大干扰，债券收益率上行动力或不足。资金面方面，央行公开市场操作放量呵护资金面，但跨年时点资金压力仍存，14天及以上资金价格走势仍呈现持续宽幅抬升状态。为进一步维护年末流动性平稳，本周央行继续开展大额逆回购操作，周一至周三单日投放量均超过1800亿元，预计年底资金虽有收紧压力但不会面临明显波动，跨年前后利率债收益率或呈区间波动状态。理财赎回潮余波未散，但在资金面利好支撑下已较之前有所弱化，信用债调整压力或进一步缓解，跨年前后信用债收益率或跟随利率债收益率呈区间波动态势。
　　宏观数据
　　11月份，全国城镇调查失业率为5.7%，比上月上升0.2个百分点。16-24岁劳动力调查失业率为17.1%，比上月下降0.8个百分点；25-59岁劳动力调查失业率为5.0%，比上月上升0.3个百分点。31个大城市城镇调查失业率为6.7%。
　　1-11月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长6.7%，较前值回落0.9个百分点。工业企业利润累计同比跌幅进一步扩大，由前值-3%下滑至-3.6%。
　　货币市场
　　上周央行公开市场合计开展390亿7天元逆回购和7140亿元14天元逆回购操作，当周共有490亿元7天逆回购到期，央行合计净投放7040亿元。上周各期限资金价格走势分化，隔夜、7天质押式回购利率分别较前一周下行67bp、22bp，14天及以上期限资金利率普遍上行28-125b。Shibor方面，3月期Shibor上行6.3bp，1年期Shibor上行3.9bp,二者之间利差收窄至22.4bp。
　　一级市场
　　上周，信用债发行规模为2104.68亿元，较前一周减少628.64亿元。分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应与建筑行业发行规模位居前位。净融资方面，上周九成行业融资净流出，其中建筑、化工、综合、交通运输等行业净流出规模较大。发行成本方面，AAA级与AA+级主体债券发行成本普遍上行5-110bp,AA级主体发行的债券发行利率多数下行，下行幅度在31bp以内。
　　二级市场
　　上周,债券二级市场交投规模延续下降，日均现券交易额较前一周减少3007.7亿元至8924.66亿元。债券收益率普遍下行。其中，利率债收益率全面下行4-20bp，信用债收益率普遍下行1-21bp。信用利差走势长短期分化，1年期、3年期信用利差收窄5-14bp,5年期及以上信用债利差3-5bp。评级利差方面，AAA与AA+级、AA+与AA级之间利差多数走阔1-8bp，AA与AA-等级间利差基本不变。