海通证券-有色金属行业：地产竣工有望改善，锌下游消费或底部回升-221230

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　　投资要点：
　　2022年地产销售弱势影响锌下游开工率。据SMM数据，2022年锌压铸周度开工率弱于去年，呈现下降趋势。虽然2022年没有2021年的限电影响，但是年内几次疫情的干扰，以及家装行业的五金、卫浴、锁具等与房地产销售相关的下游都表现弱势。
　　锌需求端：2022年镀锌及电池需求占比提升。从需求结构上看，据SMM数据，2022年镀锌消费占比提升到67.78%，主要是镀锌的消费表现相较于压铸和黄铜略好，因此占比小幅提升。同时2022年锌在电池领域的需求占比提升较为明显，从5.42%增加至6.21%，未来电池的比例或将继续增长。
　　2023年锌消费有望同比增长3%以上。展望2023年，由于房地产竣工面积和销售面积有望得到改善，我们预计镀锌管和压铸板块或能得到消费带动。此外，SMM预计明年基建的带动更多的是在交通运输方面，对镀锌板和镀锌管消费有一定的提升，并预计2023年锌消费同比增长3%以上。
　　锌下游需求建筑占比达50%，地产复苏有望带动锌消费回升。据人民日报报道，中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作，提出要做好明年经济工作，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。
　　此外，证监会提出恢复上市房企和涉房上市公司再融资，且要求进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。基本金属中，锌下游需求建筑占比达50%。我们认为，近期美联储或放缓加息幅度，11月以来美元指数下行叠加国内地产需求有望复苏，看好锌价格上涨以及行业标的投资机会。
　　风险提示。下游需求不及预期。