中信证券-一周研读：疫情达峰后迎来最佳配置时点-221230

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　　【策略：调仓博弈持续，观察期临近尾声】
　　当前是接近市场底部的最后观察期，预计情绪影响在1月份逐步明朗，市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点。首先，经济增速预期正动态下修，低位行业和主题交易降温，北上资金流入节奏趋缓。其次，未来消费领域积极变化明显增多，公募年末持续调仓转向均衡配置。再次，市场整体估值水平极具长期吸引力。最后，预计1月份主要城市疫情达峰后市场底部将确认，迎来最佳配置时点，当前继续围绕医药医疗、地产链和疫后复苏三条内需主线均衡配置。
　　【债券：2023年宏观经济和金融市场十大展望】
　　在美国经济将陷入衰退和美联储停止加息的环境下，预计明年中国经济在消费和基建的支撑下能实现5%以上增速，10年国债利率可能阶段性突破3%，而A/H股可能在2023年表现亮眼。2023年海外避险资产的交易机会包括黄金和美债，下半年流动性敏感资产可能也存在做多价值。
　　【地产债：从山重水复走向柳暗花明】
　　2022年地产市场穿越从信用风险到行业风险的风波，债券投资者也经历了从初期茫然无措到三支箭后信心筑底，11月以来房地产行业政策连续出台，支持范围在扩大，支持力度也在加强，近期多重因素交织下，地产债二级市场表现升温。我们相信政策-销售-融资的逐步修复确定性在加大，当前政策底已现，接下来需要关注和期待疫情平稳后销售数据的表现。
　　【金属：铜铝左侧配置时点接近】 
　　需求与地产密切相关的铝，在地产回暖预期下，板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属，铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间，铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复。左侧布局时点已经接近，建议关注有产量增长逻辑的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云铝股份和索通发展。
　　【医药：关注短期防疫与长期复苏】 
　　疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为防护的有力工具，预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块及OTC药物下游的连锁药店板块短期将受益抗疫需求。长期，预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好；诊疗复苏、创新驱动下药品板块将走出新的成长曲线；“十四五”期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强；CXO和生命科学上游板块将持续受益全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑；诊疗复苏，消费医疗板块业绩确定性增强；疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显。
　　【社会服务：出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现】 
　　根据国务院联防联控机制综合组，2023年1月8日起我国将对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，并优化中外人员往来管理，取消入境后全员核酸检测和集中隔离等。海外通关是打通出行链的最后一环，市场交易的着眼点逐渐从早期博弈政策放开转向后续复苏弹性。出行链近期表现强劲，我们认为在需求恢复和价格弹性双重支撑下，出行链修复弹性明确，建议继续配置出行链龙头。
　　【水井坊：战略步伐稳健，疫后弹性可期】
　　公司战略部署有序规划，高端化战略持续推进，同时积极应对市场变化，推出200元价位带新天号陈抢占大众酒市场份额。邛崃一期明年按计划正式投产将为收入端带来乐观预期，宴席场景修复预计将为公司带来较强的疫后复苏弹性，看好公司2023年业绩修复，维持“买入”评级。
　　【香港中旅：吐故纳新，静候东风】 
　　香港中旅背靠央企中国旅游集团，致力于成为“一流旅游目的地投资和运营服务商”。公司旗下业务布局海内外，旅游产品多元。疫情影响趋于缓解，公司在疫情期间践行精品战略，优化存量资产、布局优质景区及酒店项目，预计将受益于全国旅游行业复苏和大湾区快速发展，首次覆盖、给予“增持”评级。