银河期货-白糖年报-221230

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　　国际方面，巴西2022/23榨季压榨已进入尾声，当前为北半球产糖高峰期。印度新榨季正全面启动中，泰国此前受天气影响推迟开榨时间、不过近日已开始压榨。就全球食糖的供需格局而言，主产国食糖产量前景乐观，预计国际糖市将从2019/20、2020/21、2021/22连续三个年度的食糖短缺转向2022/23年度的宽松格局。目前各主产区天气已结束之前强降雨、干旱等不利天气，天气条件的优势以及高糖价的影响有利于2022/2023榨季食糖产量的增长。各机构对2022/2023年度国际糖市的过剩预期已达成共识，2023年原糖价格运行趋势预计将向下。
　　2023年Q1：市场焦点在正处于压榨高峰的印度和泰国。印度无出口补贴且限制食糖出口数量，泰国制糖成本较高，国际糖市流转两国食糖需在印度出口平价之上，印度出口平价预计在18-18.5美分/磅左右，预计将为原糖价格提供一定支撑。
　　2023年Q2：新的食糖生产周期由北半球转移到巴西，2023/24榨季巴西食糖生产将于4月份左右开启。市场皆对2023/24榨季巴西食糖产量有较高预期，不过食糖产量受制于卢拉上任后对生物燃料行业采取的新政策。
　　2023年Q3、Q4：国际糖市贸易流偏紧格局预计将在巴西糖大量上市后才能逐渐缓解，供需格局由紧缺转移到过剩，该转变将带动原糖下行，预计下半年糖价重心将下移，或将在15-18美分/磅区间内运行。后续还需关注北半球主产国天气变化对价格产生的影响，若天气不利影响收割或出口，易提振糖价。。
　　国内方面，2022年，受疫情影响国内食糖消费疲软，食糖逐渐累库，而后随着季节性供应压力逐步体现以及进口压力下，国内市场供应宽松、弱势运行。2023年，需求不振预计将逐步改善，供需预期有所好转，不过国内自身基本面仍缺乏利好驱动，预计郑糖将跟随外盘走势，重心下移、弱势运行。价格区间主要围绕着国产糖的供需情况而定。
　　2023年上半年：考虑到2022/23榨季新糖自2022年年末逐步累库、并于2023年Q1达到峰值，由此推测2023年上半年国内食糖供应充足。上半年非国内食糖旺季，叠加巴西新榨季食糖生产于Q2正式开启，即使需求端受国内经济预期改善以及端午节前备货带动，预计郑糖仍将弱势运行，预计价格区间在5400-5700元/吨。
　　2023年下半年：国内需求旺季，国产糖逐渐消耗，预计下半年进口糖将有所增加。考虑到配额外成本受原糖下行影响预计将大幅下降，该利空因素将带动郑糖继续下探。