招商证券-厦门钨业-600549-拟对金龙稀土增资扩股并引入员工持股，打造稀土材料平台-221229

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　　事件：为优化股权结构及改善公司治理，引进战略投资者，同时建立利益共享、风险共担的长效激励约束机制，厦门钨业全资子公司金龙稀土拟实施增资扩股，并同步引入员工持股暨混合所有制改革。
　　公司稀土业务以精深加工带动稀土产业链的高质量和可持续发展为目标，着眼于稀土全产业链的发展。公司在做好稀土资源及原料保障的基础上，以高性能磁性材料、稀土光电晶体材料为稀土业务的发展重点，通过不断加强磁性材料的加工能力，从成本端、降镝降铽、晶界扩散技术的应用、高性能牌号的开发以及新能源客户的开发等各方面同时发力，努力提升磁性材料的毛利率水平，发挥全产业链协同优势。目前，公司产品后端应用领域主要有风电、汽车、智慧家电、工业电机等。尤其近几年来不断加强新能源车领域磁性材料客户的开发工作，汽车领域销售占比逐年提升。
　　技术创新优势。公司下设省级福建省稀土材料及应用工程研究中心，建立了包括稀土开采，稀土分离冶炼，稀土永磁材料、发光材料、光电晶体等应用和研发的完整体系，拥有全球排名前列的钕铁硼永磁材料专利数，树立了以深加工带动产业发展的稀土开发模式之典范，并在国内率先实现“晶界扩散技术”产业化，引领磁性材料领域的核心技术发展。
　　全产业链协同优势。公司作为稀土大集团之一，拥有从矿端到稀土深加工应用的完整且稳定的稀土产业链，并计划开展稀土回收项目，进一步强化稀土资源综合利用能力。公司已开展建设年处理15,000吨稀土废料的二次资源回收项目（一期），预计2024年第二季度完成建设。
　　金龙稀土本次拟通过增资扩股的方式引进10类投资者，其中以公开方式引进2类战略投资者，其他8类投资者以非公开协议方式引进。以2022年2月28日为基准日，增资后的注册资本预计为247,500万元（注册资本、股东结构及股权比例根据实际出资情况确定），拟募集资金约12.14亿元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。本次增资扩股将进一步强大公司在稀土版块的发展实力，预计2022-2024年公司实现归母净利润17.03、23.97、30.39亿元，对应市盈率16.5、11.7、9.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：本次交易尚有不确定性、硬质合金下游需求超预期下滑、新能源需求不及预期、稀土价格下跌等。