财通证券-华宝新能-301327-以品牌为核心，打造全球便携储能龙头-221229

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　　核心观点
　　公司是便携储能龙头公司，采取M2C经营模式，海外线上直营快速发展，品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮，20年以来公司市占率快速提升，至2021年全球市场份额达21%。
　　行业β：渗透率提升驱动高增持续，线下拓展&高功率产品带动集中度提升。1）2022年便携储能渗透率仍处5%左右较低水平，未来CAGR3有望达45%，赛道处成长阶段；2）从产品结构来看，线上中低价位竞争激烈，中高容量市场仍存在空间；3）当前行业CR5约50%，伴随未来渠道结构向线下变迁叠加产品单价提升，头部品牌壁垒有望持续加强，行业集中度会进一步提升。
　　公司α：品牌自有流量持续强化，M2C模式提供成本优势，市占率有望持续提升。1）公司为便携储能产品首创者，研发投入较高，专业性优势突出，长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验；2）Jackery品牌形象深入人心，第三方平台依赖度持续下降，22Q1-3公司品牌官网营收占比达22%，同时公司凭借线上品牌势能，持续拓展家得宝、JVC等线下渠道；3）公司采取M2C经营模式，具备自主生产制造能力，打通上下游供应链，在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。
　　未来展望：品牌与技术复用打造先发优势，公司家庭储能业务有望成为第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求，公司复用供应链推出大功率备电品牌Geneverse，22年市占率近5%，品牌声誉快速积淀，具备先发优势；目前Geneverse已推出2.4度产品率先满足部分小功率家庭用电需求，未来有望持续推出容量为5-10度电的一体化产品，并逐步向户储产品过渡。
　　盈利预测：赛道仍处于成长期，公司具备品牌与产品先发优势，市占率有望持续提升，家庭储能系列有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2022-2024年营收分别为35.6/58.6/87.6亿元，同增53.6%/64.7%/49.5%，归母净利润分别为3.6/7.3/11.5亿元，同增27.6%/104.6%/57.2%，当前对应22-24年PE分别为51/25/16X，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品上市不及预期；原材料价格波动风险；境外经营环境波动风险；市场竞争加剧风险。