国元国际-康宁杰瑞制药~B-9966.HK-双抗临床数据优秀，研发推进顺利-221228

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　　投资要点
　　公司双抗产品的临床数据亮眼：
　　公司双抗在SABCS大会上三项II期临床试验结果：(i) KN046联合白蛋白紫杉醇治疗转移性TNBC的II期临床试验研究结果:ORR44%,DCR 96%；2年OS率60.1%.。(ii) KN026联合多西他赛一线治疗HER2阳性复发或转移性BC的II期临床试验研究结果：ORR76.4%,DCR 100%；2年OS率91.2%；及(iii) KN026联合多西他赛用于HER2阳性早期或局部晚期BC的新辅助治疗的II期临床试验初步结果：ORR100%。
　　创新药的上市进展：
　　研发方面，共取得8项里程碑进展。KN046多项注册临床研究顺利进行，一线治疗晚期非小细胞肺癌的III期临床研究中期分析成功达到预设PFS终点，目前在随访OS数据，将在23年Q2完成数据读出，然后进入Pre-NDA阶段；一线治疗晚期胰腺癌III期临床研究完成超过50%的入组，有望为晚期胰腺癌治疗带来新突破。新一代靶向HER2双抗KN026单药治疗既往接受过治疗的晚期HER2表达胃癌或胃食管结合部癌II期临床研究取得良好的疗效和可控的安全性结果；联合化疗开展III期临床，并完成首例患者给药。另外KN019在RA自免疾病领域完成II期临床试验，自主研发双抗KN052 I期临床完成首例患者给药。公司充分利用自身技术和平台优势，管线布局合理，产品研发进程加快，未来创新差异化优势有望得到验证。2021年11月24日，全球首款皮下注射PD-L1抗体药物恩维达在中国获批，2022全年纯利润将达1.4亿元，23年将达到2.3亿元。
　　再次覆盖，给予买入评级,目标价15.15港元：
　　公司创新药临床数据亮眼，核心产品上市的稳步推进将带动公司未来业绩的快速增长。我们预计公司2022-2024年营业收入为1.90、4.50、8.75亿元。根据DCF模型，给予目标价为15.15港元，较现价有43%的上涨空间，给予“买入”评级。