中泰证券-瑞可达-688800-业绩预告高增，股权激励保驾护航-221229

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　　公告摘要：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.49亿元到2.72亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加1.35亿元到1.58亿元，同比增加118.44%到139.15%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.30亿元到2.53亿元，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加1.24亿元到1.47亿元，同比增加116.83%到139.08%。
　　业绩同比延续高增态势，产品客户持续拓展。按区间中值计算，公司Q4单季度实现归母净利润6342.3万元，同比增长49.70%，扣非后归母净利润5983.2万元，同比增长43.74%。全年业绩增速较高主要由于连接器应用市场需求旺盛，公司不断拓展产品应用领域，优化产品和客户结构，同时持续加强精益化生产管理，规模效应逐步显现，实现降本增效，盈利能力稳中有升。公司前三季度毛利率及净利率分别为27.12%、16.95%，同比提高3.47pct、5.04pct，其中Q3毛利率为28.21%，同比及环比分别提高3.53pct、0.27pct，净利率16.6%，同比提高2.91pct。公司在手项目储备充足，前三季度已签订单15.74亿元，同比增长94%，其中新能源汽车及储能相关13.60亿元，占比86.4%，通信及其他订单分别为1.11亿元、1.03亿元。公司产品储备充足，高压系列预计年底推出液冷充电枪和800V辅助充电装置产品，换电连接器由乘用车拓展至商用车、重卡，高速连接器完成全系列开发，有望迎来快速放量，产品及客户拓展为后续业绩增长提供持续动力。
　　加强研发增厚技术壁垒，建立长效激励人才机制。公司围绕连接器强化基础材料、关键技术、特殊制造工艺以及自动化生产等方面深入研究，拥有包括模具、冲压、注塑、机械加工、电线电缆等综合生产制造能力和垂直制造链，22年前三季度公司研发投入同比增长95.04%，陆续开发智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等，实现产品不断迭代创新。公司重视人才利益，此前通过联瑞投资和经纬众恒2个员工持股平台共享公司权益，22年11月首次推出股权激励方案，拟向150名核心骨干授予100万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.88%，其中首次授予80万股，预留20万股，业绩考核指标设定为2023-2025年营收分别不低于21亿元/28亿元/36亿元，即23年收入较21年增长132.82%，24-25年同比增速分别为33.33%、28.57%，目前已完成首次授予，此次股权激励计划绑定核心骨干，助力公司长远发展。
　　定增落地产能扩充，新能源车+储能双轮驱动。产能方面，公司目前国内主要生产基地位于苏州和绵阳，22年9月完成定增，募集资金净额6.7亿元，其中3.95亿元投入新能源汽车关键零部件项目，达产后预计新增年产1200万套新能源汽车连接器系统，年新增销售收入6亿元，净利润7125.23万元，极大缓解产能紧张。海外市场目前通过设立新加坡投资平台实施海外工厂投资，首个海外工厂项目已选址墨西哥，主要服务北美市场，预计23Q2试生产，后续计划根据市场开拓需求设立其他海外工厂，积极推进供应链本地化，提升配套服务能力。公司将储能作为另一大增长动力，面向商储及户储市场提供储能高压连接器、高压线束、储能控制柜等全套连接器解决方案，服务Span.IO、阳光电源等国内外头部新能源客户，22H1储能收入超5000万元，呈现快速增长。公司所处汽车连接器赛道国产替代加速推进，储能市场空间广阔，双重驱动下公司有望保持强劲增长态势。
　　投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，盈利能力持续提升，储能提供新动力，成长空间广阔。基于新能源汽车和储能应用增长强劲、公司新客户和新产品拓展顺利，同时考虑产品客户结构，以及市场竞争对于公司的影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为2.62亿元/3.96亿元/5.79亿元（原预测值为2.81亿元/4.14亿元/5.89亿元），EPS分别为2.32元/3.50元/5.12元（原预测值为2.49元/3.66元/5.20元），维持“买入”评级。
　　风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。