浙商证券-杉杉股份-600884-回购事件点评：回购计划彰显信心，新技术新产品同业领先-221229

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　　投资事件
　　公司12月29日公告，拟以自有资金回购不低于3亿元（不超过23元/股，不超过5亿元）股份，对应公司总股本比例0.58%-0.96%，在未来适宜时机用于公司员工持股计划或股权激励计划。
　　投资要点
　　回购计划彰显信心，基本面扎实支撑业绩增长
　　本次回购反映公司现金流充裕，彰显公司对经营基本面的信心，公司前三季度扣非归母净利润19.63亿元，同比增长47.10%，三季度毛利率26.16%，环比提升0.96个百分点，经营稳健，伴随内蒙古和眉山产能释放，负极出货高增支撑业绩增长。
　　硅负极研发持续推进，有望率先搭配4680上车
　　公司突破硅基负极前驱体批量化合成核心技术，已完成二代硅氧量产，正在进行第三代硅氧和新一代硅碳研发，硅氧产品已率先实现在消费和电动工具领域的规模化市场应用，公司硅负极产品循环寿命、膨胀率、比容量等性能指标同业领先，未来伴随4680电池放量有望率先实现上车。
　　快充负极导入动力客户，储能负极批量供应海外
　　公司在中高端消费快充领域持续领先，得益于其自主研发的快充包覆技术，目前开发的高能量密度兼顾快充产品批量用于下游车企，4C快充负极材料开始放量切入头部动力客户供应链；储能领域，公司开发的万次循环寿命负极材料已批量供应海外优质客户。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球负极材料和偏光片头部供应商，负极产能和石墨化率稳步提升。我们预计22-24年公司归母净利润预测为33.84、44.71、53.94亿元，对应EPS为1.49、1.97、2.38元/股，当前股价对应的PE分别为12、9、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能车销量不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。