广发证券-纳微科技-688690-纳米微球龙头企业，持续性创新推动高质量发展-221229

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　　深耕纳米微球材料，牢筑核心技术“护城河”。纳微科技实现底层技术突破，并坚持持续性创新。凭借产品质量过硬、产品品类丰富，具备规模化生产能力，提供全方位解决方案等核心竞争力，公司持续拓展客户群体，提高客户渗透率，实现了市场份额的快速提升。
　　受益于下游成本管控和工艺升级，小分子业务有望保持稳健增长。随着国家药品集采政策落地，药企对成本端愈加重视。同时，在绿色转型和产业升级的政策驱动下，国内原料药行业工艺水平急需升级改造。公司提供分离纯化整体解决方案，并针对需求量和附加值相对高的药品定制开发专用填料，从胰岛素、到GLP-1及其类似物、再到手性药物，不断赋能下游客户，未来有望保持稳健增长。
　　下游高需求叠加国产替代驱使大分子层析介质放量增长。中国生物药市场蓬勃发展，大分子层析介质市场需求正在持续增加。同时，新冠疫情导致全球供应链面临严峻挑战，中国生物医药企业迫切需求实现产业链自主保障，加速了生物制药上游企业国产替代进程。2018-2021年，公司离子交换层析介质、ProteinA亲和层析介质等系列持续快速放量，营收从1383万元增长至2.68亿元，CAGR为169%。
　　 IVD原料领域：已有多款产品进入客户验证阶段，国产替代空间大。国内IVD原料市场空间预计于25年达到228亿元。公司积极拓展IVD原料应用场景，MS系列氧化硅磁珠用于核酸提取，助力疫情核酸检测，MP系列聚合物磁珠应用于化学发光免疫分析，未来成长空间大。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为0.64、0.99、1.47元/股。考虑到公司的行业领先地位和产品优势，给予公司23年70倍PE，对应合理价值69.32元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。新产品研发失败、市场竞争加剧、国产替代不及预期。