红塔证券-电力新能源行业深度报告：上游原材料下跌，产业链利润有望重新分配，同时进一步刺激下游需求-221229

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　　报告摘要
　　电网及电源设备：电网基本建设投资额增速持续回落，1-11月金额为4209亿元，同比增速为2.61%；电源基本建设投资额持续维持高增长，1-11月金额达到5525亿元，同比增速为28.3%，电源投资建设的高增长主要集中在太阳能（289.9%）、火电（38.3%）；逆变器11月出口个数环比提升24.42%，出口金额环比增10.71%，1-11月的数据显示，荷兰（157.88亿元）、巴西（48.64亿元）、德国（35.21亿元）仍然是我国逆变器出口额排前三的国家。
　　新能源汽车及锂电：本月新能源汽车终端市场整体仍然维持较高景气度，产销量同比分别增长67.98%和74.79%，预计全年销量增速将保持在100%以上；当月销量端渗透率达到历史新高的33.78%，年内累计渗透率24.94%，预计全年将达到25%以上。
　　材料方面，上游锂矿价格出现小幅回落，但正极材料价格目前维持稳定；此外电解液价格由于上游材料降价随之下调，下调幅度超过10%；其他材料价格则保持相对稳定。
　　光伏行业：2022年11月我国光伏新增装机达到7.47GW，同比增长35.33%，环比增长32.45%；1到11月光伏累计新增装机达到65.71GW，同比增长88.66%；出口方面，根据海关总署统计，11月份出口金额为32.23亿美元，同比增长23.07%，1到11月累计出口432.53亿美元，同比增长70.2%。根据SMM统计，11月份国内多晶硅产量为9.31万吨，环比增长9.66%。由于产量的增长，硅料的价格出现下跌，未来随着产量的进一步增长，其价格仍有进一步下降空间。
　　风电行业：装机数据方面，2022年1-11月份，全国新增风电并网装机容量22.52GW；累计并网装机容量350.96GW，占电源总装机比例14%。11月新增装机1.38GW，同比减少74.95%，环比减少27.37%。1-11月份，全国发电设备累计平均利用3375小时，风电2008小时，比上年同期减少24小时。参考1-11月招标数据，后期随着疫情影响消退，23年装机数据可期。
　　风险提示
　　年度电网基本建设投资额下滑严重；逆变器出货量下滑；上游材料持续涨价；下游需求出现萎缩；新技术突破导致技术路径发生改变；出口下降；政策支持不及预期。