国泰君安-新兴能源行业：22年欧美光伏装机分化，23年有望实现高增长-221229

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　　本报告导读：
　　欧洲光伏装机23年有望延续高增长，美国市场23年装机量尽管面临不确定性，但潜在需求仍然十分旺盛，看好光伏23年全球需求。
　　摘要：
　　维持行业“增持”评级。从全球角度看，中国、欧洲、美国是光伏需求前三大市场。22年欧洲光伏装机火热，而美国市场则因贸易摩擦遇冷。随着欧洲加速能源转型，美国贸易边际向好，看好23年行业需求高增。
　　22年欧洲装机超预期，23年有望延续高增长。SPE近期发布报告称，22年欧洲新增光伏装机有望创纪录达到41.4GW，同比+47%。我们认为，欧洲市场快速增长主要原因包括：1）地缘冲突导致欧洲能源独立进程加快；2）受限于能源短缺，天然气及电价均大幅上涨；3）欧洲居民电价普遍较高，光伏经济性更加凸显。展望未来，22年5月欧盟发布“REPowerEU”战略刺激欧洲光伏加速部署。SPE预计23年欧洲新增装机量保守/中性/乐观情况分别为42.8 GW（+3%）/43.4 GW（+29%）/ 67.8GW（+64%）。
　　22年美国装机低于预期，23年潜在需求旺盛。根据SEIA/Wood Mackenzie,预期22年美国装机总量仅为18.6GW，同比-23%，其中公用事业/户用/工商业及社区预计装机分别为10.3GW（-40%）/5.8GW（+37%）/2.5GW（+3%）。我们认为，美国市场22年装机下滑主要原因为，美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA法案影响导致组件进口不畅。展望新的一年，刺激美国市场23年需求增长因素主要包括：1）美国电价持续上涨；2）IRA法案税收抵免政策刺激；3）反规避调查终裁豁免延期2年；4）尽管受UFLPA法案审查，但近期已有暂扣光伏组件企业被美国海关放行，后来批次有先例可循。综上，美国23年装机量尽管面临不确定性，但潜在需求仍然十分旺盛。SEIA/Wood Mackenzie预计美国23年装机量约为28GW（+51%）。
　　从供应链角度看，产业链价格下行，看好23年大年行情。21-22年产业链价格攀升，压制部分下游装机需求。随着产业链价格回落，利好下游组件及系统价格回落，刺激2023年全球需求放量。
　　投资建议：建议重点关注海外收入占比较高的光伏企业及其产业链配套公司：1）电池片及一体化组件环节，推荐爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份，受益标的钧达股份；2）辅材环节，推荐美畅股份、石英股份、欧晶科技，受益标的海优新材、明冠新材、赛伍技术、宇邦新材、通灵股份、快可电子、中信博、意华股份、鑫铂股份等；3）下游环节，推荐禾迈股份、昱能科技、德业股份、阳光电源、锦浪科技、金盘科技等。
　　风险提示：海外贸易保护、汇率波动等风险。