海通证券-有色金属行业：双碳政策促进废铝行业发展，产量增速有望趋于平缓-221229

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　　未来废铝行业回收量或将逐渐上升，但增速将有望较为平缓。据SMM报道，全球废铝旧废产生量排名前四的国家为中国、美国、欧洲以及印度，2021年合计占全球总产生量的81%。未来五年废铝回收的驱动因素主要是回收体系的完善，未来二十年的驱动因素主要来自铝制终端相继达到报废周期。
　　由于受到碳减排政策推动，前期废铝再生体系建设较快，大量历史积累的存量废旧铝产品在这一阶段被回收，CAGR为7%。在经历了前期的快速发展后，废铝产生量主要受到历史铝消费量的影响。随着铝消费量逐年增加，未来废铝产生量也将逐渐上升，增速较为平缓。
　　发展中国家未来废铝需求潜力更大。欧洲旧废铝产生量有望大幅增加，据SMM预计，2020-2042年欧洲旧废铝增长幅度将超过80%，达到994万吨。目前欧盟的旧废铝主要来自交通、建筑和包装行业。未来随着汽车行业用铝量增加，汽车行业的废铝产生量将以较快速度波动增长。
　　美国的废铝结构和欧洲具有一定的相似性，交通、建筑和包装行业是废铝的主要来源。未来5年美国废铝旧废主要来自交通及建筑板块，未来20年，交通废铝报废将占据主导地位，建筑行业受到过去20年建筑铝消费量波动影响，未来也会呈现先降后升的趋势。此外，包装行业增速较为平稳。
　　通过对比过去10年主要国家原铝及合金锭的生产数据，发达国家如北美、南美、欧洲及日本等再生铝的产量占比要远高于发展中国家。我们认为，对于发展中国家，未来废铝的需求潜力将更大。
　　双碳政策有利于我国废铝行业完善及发展。中国废铝主要来源于交通，建筑，包装和电力行业。据SMM数据，2022年我国废铝总产量有望达到602万吨，我们认为，在双碳政策下，我国废铝回收体系建设将不断完善。
　　风险提示。下游需求不及预期。