广发证券-富乐德-301297-深耕精密洗净二十余载，产业龙头厚积薄发-221228

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　　核心观点：
　　富乐德是国内泛半导体设备精密洗净领先服务商。公司起源于日本Ferrotec全资子公司上海申和表面处理事业部，业务涵盖半导体设备洗净服务、显示面板设备清洗服务及半导体设备维修服务三大板块，是中国大陆地区少数具有国际竞争力的泛半导体设备精密洗净服务提供商。2022Q1-3公司实现营收4.63亿元，YoY+11.3%，实现稳健增长。
　　技术升级+产能转移驱动本土精密洗净市场成长。精密洗净是泛半导体制造中不可或缺的环节，下游半导体、显示面板的产能、工艺变化对精密洗净市场有较明显的影响。目前，半导体领域向先进制程方向演化、显示面板领域AMOLED渗透率不断提升，下游产品技术升级迭代对精密洗净提出了更高的要求；同时，晶圆制造、显示面板产能持续向中国大陆转移，国内精密洗净市场有望迎来巨大的新增需求。富乐德、世禾科技等本土精密洗净厂商在技术覆盖程度、工厂地域分布、客户资源等方面有较强的实力，有望深度受益于本土精密洗净市场的蓬勃发展。
　　一站式洗净服务强化优势，优质大客户资源助力成长。公司在泛半导体精密洗净领域有超过二十年的研发投入和工艺积累，已具备为客户提供一站式全面洗净服务解决方案的能力。凭借先进的技术、丰富的产品线和稳定的服务质量，公司已在晶圆代工和显示面板制造领域树立了优质品牌形象，与英特尔、台积电、中芯国际、华虹、三星电子、京东方、华星光电、天马等头部客户建立了合作关系，确立并逐步强化国内半导体和显示面板设备精密洗净服务领域的领先优势地位，具有较广阔的成长空间和较强的发展潜力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.89/1.03/1.16亿元。参考可比公司估值，给予公司2023年27~30倍PE估值，对应合理价值为8.22~9.13元/股。
　　风险提示。技术迭代风险;客户集中度较高风险;产业政策变化风险