申万宏源-CXO行业系列报告（二）：寒冬终可逾越，基本面强劲，静待春来-221227

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　　本篇报告是继上次《底部区域，宜放长线---当前时间点如何看待CXO》之后的第二篇CXO系列报告，此篇报告我们从多方面回答了市场主要关注的两个问题：1）CXO行业的景气度究竟如何；2）中美摩擦是否对于行业有实质性的影响。
　　复盘：估值历史底部，CRO表现好于CDMO。今年以来，受到国际环境和一级融资额的扰动，CXO行业整体下行，除了之前持仓过于集中的问题以外，也反映了市场对于行业景气度的担忧，我们发现重资产行业CDMO明显弱于轻资产CRO。
　　行业前瞻性指标边际已经改善，中美摩擦实质性影响甚微。1）美国通胀边际改善，加息放缓;2）全球生物医药一级融资额已经连续4个月环比上升，随着加息放缓，未来医疗健康整体融资有望迎来触底回升；3）海外药企研发费用增长稳健；4）国内新增临床项目增长健康，国内上市药企研发费用触底反弹；5）药明生物UVL事件落地利好市场情绪；6）产业再回流影响甚微，美国制造业进口比率（MIR）持续上升。
　　海内外CXO订单情况显示景气度无虞。1）海外公司订单呈上升趋势，并未受到大环境影响，部分公司上调全年预期；2）国内公司订单增速持续高增长，合同负债、在手订单、新签订单都快速增长，显现出高行业景气度。
　　建议关注：药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药、九洲药业、凯莱英、博腾股份等。
　　风险提示：下游药企需求不达预期；创新药研发投入不及预期；竞争加剧；汇兑风险；产能释放不及预期等。