招商证券-图南股份-300855-拟投资布局航空中小零部件，产品品类及产能持续提升-221227

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　　事件：公司发布《关于全资子公司投资建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，计划投资85,500万元投资建设“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”。
　　下游领域需求持续提升，公司拟投资扩大航空零部件产能。公司发布《关于全资子公司投资建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，拟通过全资子公司图南智造在辽宁省沈阳市浑南区航空动力产业园投资建设“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”，项目计划投资总额为85,500万元，资金来源为自筹。项目建设内容包括：1）项目拟购买园区已建的3座标准厂房进行研发、生产及办公；2）新增三坐标加工中心、五坐标加工中心、车铣加工中心、数控平面磨床、研磨机、珩磨机、慢走丝线切割机、内端面精密加工设备、插齿机、滚齿机、精密电脉冲机床、打磨机器人、焊接生产线、柔性生产线、装配生产线、高强螺栓/螺母镦制线、热处理加工线、清洗线和浸渍生产线，以及三坐标测量机、磁粉探伤机等各类工艺及辅助设备300余台（套）。项目建成达产后，可形成年产各类航空用中小零部件1,000万件的生产能力。我们认为，继2021年11月18日公司公告以全资子公司沈阳图南为主体投资16,000万元建设年产50万件精密零部件的航空用中小零部件自动化加工产线项目后，公司此次加大投资力度扩张航空零部件产能，将再度提高公司航空零部件的研发与制造业务能力，并满足下游领域日益增长的市场需求，促进公司的快速发展。
　　三季度单季营收创历年新高，合同负债、预付款项等科目持续高位运行。公司前三季度实现营收（7.29亿，+39.97%），实现归母净利润（1.85亿，+40.69%），实现扣非归母净利润（1.83亿，+59.34%）；2022Q3单季度实现营收（2.68亿，+54.39%），实现归母净利润（0.68亿，+60.69%），实现扣非归母净利润（0.67亿，+81.56%），三季度单季营收创历史新高，营收及归母净利润快速增长主要系下游需求增长旺盛所致。前三季度公司合同负债7,730.86万元，较期初增长708.78%；预付款项2,175.91万元，较期初增长439.48%，环比22H1增长83.33%；应收账款1.81亿元，较期初增长589.61%，环比22H1增长61.61%；应付账款4,398.92万元，较期初增长121.71%。考虑到公司身处航发产业链中游，应收账款及合同负债体现下游需求，预付款项及应付账款体现公司对上游采购力度，四项科目数据持续高位运行，整体反映航发产业链需求保持上行态势。
　　业务横向拓展推动在建工程上升，疫情扰动募投项目达产略作推迟。前三季度，公司在建工程1.87亿元，较起初增长248.79%，环比22H1增长44.96%，主要为募投项目及沈阳图南“航空用中小零部件自动化加工产线项目”建设投入增加所致。沈阳图南主营涉及相关下游中小零部件加工制造业务，为公司继特种不锈钢、高温合金、精密铸件后所涉及第四大类业务，完成产业内进一步横向拓展。同时，由于受上海疫情导致生产设备供应链交付拖延，公司“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”及“企业研发中心建设项目”达到预定可使用状态时间进度推后5个月，预计于2022年12月31日完成建设，但预计不影响公司后续研发生产任务。
　　积极开展股权激励，调动员工积极性。公司于2022年6月21日发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，并于7月6日发布《关于向公司2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》，向19名激励对象授予35.00万股第二类限制性股票，授予价格为20.93元/股。股权激励整体以2021年营收、净利润为基数，第一个解除限售期（考核年度为2022年），需满足营收增长率不低于20%或净利润增速不低于21%；第二个解除限售期（考核年度为2023年），需满足营收增长率不低于44%或净利润增速不低于53%。公司继《2021年限制性股票激励计划》后连续推出此次股权激励，体现了股权激励计划的良好成效，预计随着激励计划的后续实施，将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。
　　盈利预测：预测2022-2024年公司归母净利润分别为2.47亿、3.40亿和4.44亿元，对应PE估值分别为53、39、30倍，维持“强烈推荐”评级！
　　风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。