群益证券-航天宏图-688066-建设“女娲”遥感卫星卫星体系，全产业链闭环布局加速整合-221227

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　　事件：
　　12月20日，航天宏图发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资2.75亿元。1）公司拟出资1.5亿元，用于设立株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业（公司占比26.4%），并通过专项投资基金认购株洲太空星际卫星科技有限公司公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。2）公司拟出资1.25亿元，用于设立济宁东方星际投资合伙企业（公司占比25%），并通过专项投资基金认购认购济宁太空星际信息技术有限公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。
　　持续拓展上游卫星数据领域，全产业链布局完善：株洲太空星际和济宁太空星际共计划建设10颗光学卫星、12颗X波段SAR卫星和12颗C波段SAR卫星，未来将与公司即将发射的4颗分布SAR卫星星座及公司参与投资的其他卫星星座一起组网，形成“女娲”星座。公司布局上游卫星建设，有助于丰富公司数据资源、降低卫星数据获取成本、巩固自身数据优势；结合公司自身在产业中游的软件方案提供领域、以及下游与各行业用户应用场景提供服务方案的龙头地位，公司全产业链的布局趋向完善，未来将形成天地空一体的遥感数据商业化版图。
　　三季度延续高增长态势，在手订单饱满有望催化未来业绩：公司2022年前三季度实现营收13.92亿元，同比增长71.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长47.8%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长53%。
　　分季度看，2022年Q3公司单季营收6.11亿元，同比增长63.02%；Q3实现归母净利润0.75亿元，同比增长47.3%。三季度延续上半年高增长态势，业绩略超预期。此外公司前三季度新增订单实现152%的快速增长，在手订单饱满，有望为四季度及明年业绩快速成长打下坚实基础。
　　公司遥感行业龙头+技术优势显着，未来有望在云端发力：公司产品实力较强，研发投入比重高，在云计算、无人航测系统、数字孪生、卫星建设方面持续加强研发投入。2022年公司发布了新一代PIE-Earth Meta数字孪生地球平台，将基于遥感和导航卫星技术实现跨行业跨场景应用支持。未来短期内特种领域、减灾应急等场景将为遥感行业带来大量新增需求，带动公司业绩增长；同时中长期来看公司遥感业务稳步向B端和C端市场迈进，同时将提供云服务商业模式升级。目前云服务以及C端产品持续完善优化，进入初期用户积累阶段。云服务业务逐渐标准化，产品底层积累上百个数据模型，订阅制模式推广顺利。
　　盈利预期：我们预计公司2022-2024年净利润为2.95/4.55/6.43/亿元，YOY分别为+46.7%/54.1%/41.2%；EPS分别为1.58/2.43/3.43元，当前股价对应A股2022-2024年P/E为52/34/24倍，维持“买进”建议。
　　风险提示：1、遥感行业政策支持力度不及预期；2、公司云服务拓展不及预期；3、卫星发射的节奏、成本或效益不及预期。