财信证券-固定收益周报：理财负反馈冲击缓解，流动性持续呵护债市-221227

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　　央行公开市场净投放7040亿元，资金面延续宽松。本周公开市场共有逆回购投放7530亿元，逆回购到期490亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放7040亿元。12月23日，DR001收于0.55%，周环比下行67BP；DR007收于1.51%，周环比下行22BP。
　　国债收益率全线下行，5年期品种下行幅度最大；国开债收益率全线下行，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于2.23%，较上周末下行9BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行6BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔3BP至60BP。1年期国开债收于2.31%，周环比下行16.89BP；10年期国开债收于2.99%，周环比下行5BP。
　　中短票收益率基本下行，城投债收益率全线下行，1、3年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中1年期AAA、AA+等级、3年期AAA等级和3年期AA+等级下行幅度较大，较上周分别下行17.8、16.8、21.1和17.1BP。城投债方面，本周城投债收益率全线下行，其中3年期AAA、AA+和1年期AAA、AA+、AA等级下行幅度较大，较上周分别下行16.1、13.1、18.2、18.2和17.2BP，其余品种变化幅度不大。
　　利率债方面，临近年末，央行持续呵护流动性，资金面维持宽松态势。政策面来看，上周六央行副行长刘国强在中国经济年会上也提及明年货币政策力度不会小于今年，有利于债市稳定。情绪上来看，理财负反馈经过一段时间的发酵，现在影响已经趋于稳定，利率短期内将维持震荡格局，现阶段，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者近期可以重新增加债券配置。
　　地产债方面，对于地产进一步的政策，我们有理由保持乐观，地产行业在后续较长的时间内，政策面都将处于宽松的周期，毕竟稳定房地产市场的大方向已经明确，后续不排除有更多供给端、需求端的政策出台，但房住不炒仍然是政策核心，管理层希望将资金引导到保交楼、保民生的方向上去，解决存量问题，支撑土地市场的信心，为市场兜底。但是地产行业依然存在以下问题：一方面，居民资产负债表的修复可能还没有开始；另一方面，地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始，房企从销售到拿地，都还没有看到进一步企稳的迹象。从投资角度来看，地产债信用风险会出现较大幅度的缓解，尤其是经营较为稳健的国企地产以及融资受益的民企地产。
　　风险提示：新冠疫情反复，海外流动性冲击，地产复苏不及预期。