国泰君安-全球流动性观察系列12月第4期：低风险偏好资金逐渐回补-221227

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　　导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回落，行业成交额集中度边际回落；微观交易行为上，两融资金净卖出，而ETF和北上资金净流入，偏配置型外资逐步回补。从仓位上看，本期公募仓位延续下跌，其中科技制造类减仓幅度最大。
　　01.市场微观交易结构：市场交易热度边际下降
　　1）市场“赚钱能力”回落：A股收益中位数为-5.00%，7.19%的股票上涨。2）市场交易热度边际下降。沪深两市成交额边际回落。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、综合金融、食品饮料板块换手率分位数居高位，消费者服务换手率分位数超90%，市场分歧明显。汽车、消费者服务板块明显边际上升；钢铁、建材及综合板块换手率分位数下降。从成交额增速看，化学制药、其他医药医疗和房地产开发和运营成交额居前。3）本期行业集中度边际回落，个股集中度边际回升。行业成交额集中度边际回落，个股成交额集中度边际回升。4）上证指数拥挤度下行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均下行。
　　02.投资者微观交易行为：外资资金净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额上升；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分下跌，中位数为-1.95%。基金整体减仓，偏股混合型减仓幅度最大；2）私募基金：发行数量边际回落；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅上行，“破净”比例边际抬升，赎回压力上升；4）两融资金：本期融资净卖出156亿元，流出电新、电子、医药；5）北上资金：北上资金净流入44亿元，消费板块净流入最大。分资金类型来看，博弈型资金转入为出，主要流出TMT板块，配置型资金持续流入，主要流入消费、周期、金融板块；6）ETF：ETF资金净流入250亿元，宽基综合净流入最多；7）资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回升，解禁规模回升，产业资本净减持边际回升。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性