华西证券-2022年1~11月工业企业利润数据点评：盈利延续磨底，静待筑底回升-221227

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　　投资要点:
　　本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。
　　1-11月工业企业利润下降3.6% 
　　1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%，降幅有所扩大。按今年规模以上企业口径计算，11月当月规上工业企业利润同比增速在-8.9%。
　　从量、价、利润率拆解来看。11月，工业增加值同比增速为2.2%，较前值有所回落；PPI同比增速为-1.3%，与前值持平。企业利润率方面，11月为6.09%，低于10月的6.31%，较去年同期下降8.07个百分点。
　　利润结构持续改善，设备制造业继续恢复
　　1—11月份，采矿业利润同比增长51.4%，制造业利润同比下降13.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长26.1%。采矿业利润持续回落，制造业利润持平，电力业利润延续上升势头。
　　从三大行业利润占比看，1-11月采矿业利润占比为19.6%，较前值下降0.4个百分点；制造业利润占比提升0.6个百分点至74.8%；电力业利润继续回落至5.6%。
　　受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速延续之前的下降趋势。9月底央行设立设备更新改造专项再贷款。得益于成本压力缓解和政策利好，设备制造业利润继续回升。在政策加力保障民生的背景下，基本消费品行业利润保持增长态势。
　　盈利有所回落，库存延续去化
　　1—11月份，规模以上工业企业实现营业收入123.96万亿元，同比增长6.7%；发生营业成本105.12万亿元，增长8.0%；营业收入利润率为6.23%，同比下降0.66个百分点。企业营业收入、成本增速均有所回落。
　　11月末，产成品存货周转天数18.2天，与前值基本持平，同比增加0.8天；产成品存货累计同比为11.4%，回落1.2个百分点。11月，受国内疫情反复影响，需求不足的影响，企业生产活动放缓，产成品库存增速延续下降趋势。
　　企业盈利仍在磨底
　　总体看，国内疫情反弹制约工业企业利润恢复，“三重压力”对工业经济影响仍然较大。
　　短期内由于疫情的影响的存在，企业盈利仍处于磨底阶段。但后续随着疫情影响逐步缓解、房地产市场修复和稳增长政策措施陆续出台，企业利润将有望出现回升。
　　风险提示
　　经济和疫情出现超预期变化。