长江证券-电信服务行业运营商11月经营数据点评：收官在即，云计算延续高增长-221227

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　　事件描述
　　近日，工信部公告2022年1-11月通信业经济运行情况，三大运营商也公告11月经营数据。
　　事件评论
　　电信业务收入平稳增长，当月DOU值再创新高。据工信部数据，1-11月我国电信业务收入累计完成14504亿元，同比增长8.0%。其中，移动数据流量业务收入同比增长0.5%，互联网宽带业务收入同比增长7.4%，稳定增长；新兴业务收入同比增长32.6%，在电信业务收入中占比为19.4%，拉动电信业务收入增长5.1pct，新动能增势依旧强劲。其中云计算和大数据业务收入同比增速分别达124.8%和60.5%，物联网业务收入同比增长24.0%，数据中心业务收入同比增长12.6%。此外，伴随线下出行逐步恢复，11月DOU进一步提升至16.58GB/户？月，同比增长18.3%，增速大幅回升，当月DOU值再创新高。
　　用户规模稳中有升，5G用户维持快速增长。根据三大运营商披露的公告，中国移动/中国电信移动用户单月新增143万户/60万户，有线宽带用户单月新增226万户/92万户。其中，中国移动/中国电信/中国联通5G用户单月净增2388万户/602万户/445万户，合计新增3435万户，维持快速增长。在面向有条件、有需求的农村地区推动5G网络建设之后，农村地区将成为后续5G用户增长的核心，预计运营商5G用户仍将维持快速增长。
　　中央经济工作会议再提数字经济，重要程度进一步增强。2019年，中央经济工作会议首次提及“要大力发展数字经济”；2020年，中央经济工作会议提出“要大力发展数字经济，加大新型基础设施投资力度”，表明从投资角度向数字经济基础设施倾斜；2021年，中央经济工作会议提出“加快数字化改造，促进传统产业升级”，即在完善基础设施底座后，强调要加快应用端建设。2022年，中央经济工作会议再次提及数字经济，“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平”，强调监管将从之前的滞后性调整为前置化、常态化，引导企业自身规范发展。自此，“数字经济”在中央经济会议工作重点中的位次持续提升。
　　运营商是数字经济的推动者和受益者，价值重估延续。数字经济具体包括数字产业化、产业数字化、数字化治理、数据价值化四大部分。从投资角度，运营商资本开支结构持续优化，不断向产业数字化倾斜；从业务角度，运营商所布局业务与数字经济四大部分均相关联，故运营商既是数字经济基础设施的主要建设者，也是核心受益者。云计算方面，在政企上云趋势下，运营商凭借国资背景、云网融合、属地布局等优势，强劲增势有望延续；大数据方面，运营商数据资源覆盖全面，若数据入表落地，并实现良好的产品开发，将获得大量数据资产，带动资产价值和市值提升，后续交易的二次定价有望进一步增厚业绩。
　　投资建议：1-11月电信业务收入实现平稳增长，单月DOU值再创新高，5G用户维持快速增长，压舱石业务基本面表现良好。中央经济工作会议再提数字经济，重要程度进一步增强，运营商是数字经济的推动者和受益者。我们持续看好数字经济时代运营商的重要作用，价值重估逻辑延续。持续重点推荐运营商板块，推荐中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示
　　1、产业数字化业务竞争加剧；
　　 2、传统业务ARPU增长不及预期