海通证券-有色金属行业跟踪报告：Codelco下调铜产量预期，将推出紧缩计划优化投资-221227

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　　事件。据SMM援引路透社报道，全球最大的铜生产商智利Codelco在12月23日周五表示，该公司将推出一项紧缩计划，旨在提高其短期和中期收益，并在2027年前优化生产和投资。
　　由于铜价下跌和矿石品位下降，Codelco在10月份下调了2022及2023年度的产量目标，并表示其较低的产量水平将持续几年。该公司预计2022年铜产量在143.5万吨至146.5万吨之间，低于此前预测的149万吨至151万吨。
　　产量下降原因包括矿山生产问题，及冶炼厂大规模维修。根据和讯网百家号援引财联社，Codelco今年铜产量大幅下降的主要原因包括其矿山生产出现问题，以及公司旗下两家冶炼厂面临大规模维修。
　　Codelco的Ventanas冶炼厂正在进行为期100天的维护，而其Chuquicamata冶炼厂已经延长了其原计划的维修时间。今年10月，由于Chuquicamata冶炼厂维修时间延长，该公司在三个月内第二次下调了年度生产目标。
　　智利矿山产量下降为长期因素导致，且品位下降不可逆。智利是世界上最大的铜生产国，我们认为，从截至2022年9月智利前三季度的产量下滑来看，2022年全年铜产量将大幅下降。
　　产量下降的原因，我们认为主要包括：1、矿石品位下降；2、疫情导致的用工难；3、智利遭遇了长达13年的历史性干旱，水资源短缺压力较大。
　　这些因素中，我们认为铜矿石品位下降属于全球矿山长期瓶颈，是矿山开采周期的自然现象，对于老旧矿山来说，这个不利因素是不可逆的，将对全球铜矿产出造成长期影响。
　　风险提示。下游需求不及预期。