西部证券-华厦眼科-301267-首次覆盖：始于厦门，辐射全国-221226

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　　核心结论
　　国内眼科医疗服务需求旺盛，造就民营眼科医院黄金赛道。我国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿元增长至2019年的1037.4亿元，CAGR为19.6%。其中民营眼科医院拥有良好的就医环境，运行模式可复制性强，发展迅猛，从189.3亿元增长至401.6亿元，CAGR高达20.7%。灼识咨询预计2020-2025年中国眼科医疗服务市场规模年复合增长率达17.5%，2025年将达2521.5亿元，其中民营和公立分别占比43.7%和56.3%。
　　布局八大眼科亚专科领域，专家团队实力强硬。公司组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等专家致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系。公司拥有72项专利、86项科研项目、192篇学术论文、149项软件著作权。
　　率先引进国际先进眼科技术和设备。下属厦门眼科中心医院是国内率先应用飞秒超乳白内障术、第一代和第二代角膜交联技术、飞秒辅助角膜移植技术的眼科医院，并在国内率先引进美国爱尔康、德国蔡司、阿马仕等先进眼科设备。部分子公司通过与高校合作的模式发展壮大。
　　具有较强的品牌影响力，境内开展连锁医疗机构。目前公司在国内共设立57家眼科专科医院，覆盖17个省，46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等地区，其中51家为医保定点机构。公司顺应市场需求发展趋势，深度挖掘眼视光服务市场，计划建设200家视光中心，扩大公司品牌影响力，为医院实现导流。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润5.35/7.12/9.31亿元，对应EPS 0.96/1.27/1.66元，参考相对估值，给予华厦眼科2023年60倍PE，对应公司目标价格为76.2元，首次覆盖，给予”增持”评级。
　　风险提示：新冠疫情及市场经济变化的风险；医疗政策变化的风险；专业眼科人才流失或不足的风险；采购产品供应的风险；项目效益不及预期的风险。