海通证券-交通运输行业11月快递月报：旺季行业增速下滑，韵达单票收入增速超20%-221227

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　　2022年11月快递业务量数据。快递行业：2022年11月，全国快递企业实现业务量103.5亿件，同比下滑8.7%。11月，受“双11”网购促销影响，行业双峰运行。但是，大促之后，线上消费需求回落，快递业务量降中趋稳。此外，11月下旬，疫情多点散发，对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。2022年11月四家上市快递公司：2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：10.57亿件/+2.92%、14.80亿件/-21.40%、16.28亿件/-6.74%和12.08亿件/+2.15%。11月，顺丰、申通业务量同比小幅增长，圆通业务量增速有所回落，韵达业务量增速大幅下滑。
　　2022年在行业业务量增长降速后，主要头部快递公司表现出较强的增长韧性。（1）申通快递、中通快递、圆通速递2022Q1-Q3业务量增速均高于行业增速；（2）韵达股份受山西、北京疫情影响较大，2022Q2-Q3业务量增速低于行业增速；（3）顺丰控股积极拓展逆向物流和电商退货件领域，加强与各大电商平台的合作，2022Q2-Q3业务量增速高于行业增速。我们预计2023年，上述主要快递公司业务量增速或有望高于行业增速。
　　2022年11月快递公司市占率情况。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到10.21%、14.30%、15.73%和11.67%，相比2022Q3，这四家公司的市占率变动分别为+0.41、-1.59、-0.21和-1.00个百分点。我们看到，11月，3家通达系快递公司的市场份额呈现出不同程度的下滑。
　　2022年11月收入及单票数据。快递行业：11月实现业务收入978.5亿元，同比下滑9.0%；实现单票收入9.45元，同比下滑0.35%，环比下滑0.30元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：14.87元/-6.01%、2.88元/+21.01%、2.72元/+5.17%和2.62元/+6.50%。3家通达系快递公司11月的单票收入增速呈现不同程度的提升，其中，韵达单票收入同比增长幅度最为强劲，超20%。2022年11月，顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入环比分别-0.17元、+0.22元、+0.20元及0.19元。2022年1-11月，由于疫情阶段性影响，业务量增速放缓，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。我们预计2023年主要快递公司单票收入趋于稳定，同比增/降幅不大。
　　行业格局。2022年1-11月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.6，较1-10月下降0.2。我们预计2023年CR8将继续缓慢提升。
　　投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。
　　风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。