东吴期货-2023年度铜期货投资策略报告：消费新旧、内外动能交替，铜价宽幅震荡-221227

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　　【报告要点】
　　2022年中国出口对经济的拉动作用逐渐减弱，但财政稳投资作用有所体现。2023年预计将延续这一趋势。
　　欧美央行鹰派加息路径下，预计通胀水平下降。国内持续释放流动性，存在短期过热风险。
　　铜消费新旧动能交替延续。我国稳增长措施对铜传统重要消费领域电网投资、家电、建筑提振作用有限。海外则受欧美央行加息的影响，传统消费领域需求受抑制。光伏、风电、新能源汽车领域带来全球铜的需求增量。
　　2023年铜供需平衡趋于略宽松，长期趋紧，全球低库存、矿山开发成本上升情形下，铜价向下空间受限。
　　在全球显性库存偏低情形下，一旦出现供应干扰事件对市场影响将放大，铜价短期冲高风险上升。
　　【年度展望】
　　2022年铜价在全球通胀高企，但货币流动性收紧；基本面现实紧张、预期改善、长期偏紧；中国需求增速回升，欧美需求回落；新领域较高铜密度、较快增速，旧领域消费增速下滑这些矛盾冲突中呈现宽幅震荡走势，在全球经济增长乏力情形下，重心较2021年有所回落。新冠变种病毒对铜最主要消费国中国经济、社会消费领域短期产生较大影响，但在稳增长政策措施下，铜需求依旧表现稳健。2023年预计随着疫情对中国的经济、社会影响逐渐消退，前期累积的政策刺激作用逐渐爆发，终端用户对铜的消费能力将有所增强。而海外市场在欧美主要经济体提升目标利率后，需求将有所抑制，部分国家面临较大的经济衰退风险。预计在全球主要经济体政策背离，基本面难以形成合力情形下，铜价宽幅震荡。
　　预计2023年铜价震荡走势，价格中枢缓慢下移。价格波动区间预计伦铜7300-9300美元/吨；沪铜55000-75000元/吨。