太平洋证券-机械行业周报：推荐自下而上标的，卓然股份“十四五”期间市场空间广阔-221225

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　　行情回顾
　　本期（12月19日-12月23日），沪深300下跌1.7%，机械板块下跌4.1%，在28个申万一级行业中排名25。细分行业看，工程机械跌幅最小、下跌4.0%；半导体设备跌幅最大、下跌9.8%。
　　本周观点
　　推荐自下而上标的，卓然股份“十四五”期间市场空间广阔
　　乙烯裂解炉份额领先，积累全球优质客户资源。公司目前主要收入利润来自石化专用设备，核心产品为乙烯裂解炉。根据公告，公司2020年在国内乙烯裂解炉的市占率为44.2%，在炉管离心铸造设备、炉管材料万小时持久性能及炼化装备模块化集成化制造技术等方面都有深厚的技术沉淀，竞争力遥遥领先。从项目合作时间来看，公司更早获得海外客户的认可、积累了合作经验，未来不仅局限于国内市场、在海外或中外合资项目上也拥有很大发展潜力。“十四五”期间市场空间广阔。1）乙烯方面，2021年多地化工项目审批有所收紧，随着“原料用能不纳入能源消费总量控制”的部署落实，目前审批已经恢复，我们不完全统计短期2023-2024年有望形成增量产能的项目，已累计产能1310万吨。根据《中国石化市场预警报告2021》，截至2020年乙烯的进口依存度49.4%，国内乙烯有3103万吨的产能缺口，我们预计“十四五”期间国内乙烯新建产能有望达3000万吨左右，将带来年均180亿元的乙烯装备需求。2）丙烯方面，总体来看，当前国内丙烯自给率较高，大产能、新工艺、一体化为丙烯扩产主要驱动因素，预计国内丙烯产能将由20年底的3704万吨上升至2025年的5530万吨，“十四五”期间新增丙烯产能1826万吨，行业企业对PDH的投资热情饱满，根据我们梳理汇总，当前各家规划的PDH产能合计已达1181万吨，测算得到对应装置价值量394亿元；假设3年内建设完毕，则对应年均市场规模131亿元。3）炼化装备方面，炼化项目除偏上游的乙烯丙烯外，还会配套中游、下游产品，形成综合的炼化一体化项目，对设备的投资规模更大，以“十四五”期间新建乙烯对应的每年180亿元设备投资额去推算，整体的炼化设备年均市场规模预计达千亿。
　　投资建议：
　　重点推荐卓然股份。
　　风险提示
　　宏观经济波动，外部需求波动。