国金证券-消费行业研究：北京达峰后线下回暖，全国消费出行仍待修复-221226

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　　投资逻辑
　　一、疫情概览:北京峰值已过、居家指敷保持高位。全国扔点出现。截至12月24日，北京“发烧”搜索指数下降至悻值35%以下水平。受疫情影响，1月中旬以来，北京商场。地铁客流指数显著下滑，12月中上旬“放开”后客流指数出现小幅反弹又迅速回落，仅为峰值时期10%左右。与之相对应的，北京居民居家指数目前保持高位。
　　二、快递及线上消费:运力压力显现，京东用户活跃同比表现优快递及卡车物流。快递及卡车物流:12月12日至18日，代表快递企业周度订单强度出现回落，环比回落8.92%，约为去年同期的92%。快递员流动性高，感染人数增加导致短期运力承压，预计电商退货率提升。线上消费:12月12日至19日，多数电商平台及生鲜电商平台周均用户活跃较上周小幅回落或与上周持平，同比表现出现分化，京东及京东到家周均DA同比优于其余平台。
　　三、线上生活娱乐:在畿健身再度火热，短视频同比增速有所提升。1）在线健身周均DA同比增速提升显著。12月前三周，Keep App周均DAU最高达到654万人，同比增速分别为44%。46%，42%。2〉居家增多短视频用户数有所提升，抖音快手呈现出同样趋势。
　　四、从线上NPP活跃看消费行为:出行及线下消费仍待恢复，整体消费频次或受影响。1)出行:活跃处于低位，未至恢复拐点s12月12日至19日,滴滴App及高德地图App周均DA环比下滑趋势仍未修复,滴滴周均DA环比持平，高德地图周均DA环比下滑4%。2〉线下消费:商家需求旺盛，用户需求较12月前②周恢复。3〉消费频次:支付活跃度有所下滑，线上消费受影响相对较小。
　　五、出行:北京本地、异地均进入回升，过峰或带动部分旅游目的地客流修复。本地出行:北京地铁客流恢复度回落后已再度进入回升通道，截至12月24日恢复至年同期的23%、较此箭18日低点提升9pct:交通拥堵指数也从1218日开始触底反弹。异地出行:截至12月2日全国整体客运航班量为⒆9年同期37%、较16日高点《61%〉回落24pct;北京截至12月24日客运航班执飞量为19年同期的32%、随着感染峰值过去已较20日低点回升3pct:主要旅游目的地方面，如三亚凤凰机场截至12月24日客运航班执飞量为⒆年同期82%、较12/21低点回升9pct，可积极关注过峰城市周边游，及三亚为代表的以一线城市为主要客源地、春节为旺季、消费层次相对偏高的旅游目的地。
　　六、餐饮:北京涣澳、怂火锅等位数恢复显著，全国范围餐饮流水仍在震荡回落。北京为代表的“过峰”城市目前餐饮数据恢复势头向好,12月24日(周云)北京晚市高峰期等位数回升明显,其中恐火锅晚市点左右等位数达到180+=桌、为该店开业以来高点，凑凑火锅多店等位数也超过10月水平。截至12.18代表餐饮连锁品牌全国歇业率为12%(环比上周末+9pct)，全国营业额较去年同期恢复度约31%、环比上周末（12.11》的53%回落22pct.
　　七、外卖:需求火热，运力和商赛供给仍受影响。12月12~19日，外卖需求火热，美团、饿了么APP周均DAU环比躏长7%、4%运力、商家供给受影响，美团众包。蜂鸟众包APP周均DA环比下滑2%、环比下滑3%，美团外卖。饿了么商家版APP周均DAU环比增长1%、下滑3%。
　　八、电影：疫情影响下，2022年圣诞周全国电影票房整体弱于过往年份，一线城市呈现出较大韧性，北京市圣诞电影票房表现优于大盘，发热达峰后线下活动开始回暖。
　　风险提示
　　疫情反复:线下客流恢复受阻。门店/渠道拓展不及预期？数据统计结果与实际情况偏差风险等。