国联证券-惠城环保-300779-危废处理龙头业绩反转在即-221226

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　　投资要点：
　　公司是一家技术创新型企业，POX废渣综合利用项目投产在即，烟气除酸脱硝、废硫酸化学法再生较好地解决了相关领域的行业痛点，并实现了工业化；废塑料催化热裂解项目研发进展顺利，有望持续打开成长空间。
　　公司基本情况
　　公司总部位于青岛，目前在九江、揭阳设有生产基地。公司传统业务为FCC催化剂的综合利用，上市后，公司的业务逐步延伸到POX渣的利用、工业废硫酸化学法循环利用、工业烟气无触媒除酸脱硝、混合废塑料裂解制化工原料等领域，并且都取得了突破性进展。
　　FCC催化剂综合利用业务经营承压
　　海外的FCC催化剂产业属于典型的寡头垄断产业，国内的FCC催化剂产业供求偏松，竞争激烈。公司的业务包括FCC新剂、FCC催化剂的梯级利用和循环利用，短期经营承压，但是依托技术进步，随着环保管控力度加强，存在盈利提升机会。
　　POX焦渣无害化处理带动业绩反转
　　公司承接了中委广东石化POX焦渣无害化处理业务，针对POX焦渣的特点提出焙烧、酸溶、中和等手段对焦渣进行无害化处理。远期，针对焦渣中的钒铁、镍铝进行资源化利用。目前，项目已投产在即。
　　储备项目众多打开远期成长空间
　　公司技术立企，研发驱动。目前已经实现了烟气除酸脱硝、废硫酸的化学法再生的工业化生产，在研的废旧塑料热裂解项目进展顺利。相关项目针对相关领域的行业痛点，提出创新性解决方案，具备较高的商业价值和较大的市场前景。
　　盈利预测、估值与评级：
　　我们预计公司2022-24年收入分别为3.1/10.6/14.5亿元，对应增速分别为7%/246%/37%，归母净利润分别为0.01/1.4/2.5亿元，对应增速分别为92%/15133%/76%，对应EPS为0.01/1.43/2.53元/股。鉴于公司多个研发项目产业化快速推进，我们给予公司23年30倍PE，目标价42.9元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：FCC废催化剂综合利用产业景气下行，新项目进展低于预期