东亚前海证券-三孚新科-688359-终止减持彰显信心、无钯方案助力下游降本-221226

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　　事件点评
　　董监高减持提前终止、高管对公司发展前景信心充足。2022年12月23日，公司发布公告表示董监高提前终止了最近的减持。该减持合计不超过32.2万股，主要系公司高管上一轮减持未完毕所做的延顺。本次终止减持主要源自董监高对公司未来发展前景的信心，对公司价值以及对当前市场环境的判断。此外，公司在投资者关系活动记录表中表示，公司股东于12月20日通过大宗交易减持71.7万股主要系基于税收筹划需要而实施的持股平台主体交换，并非真正减持。
　　同时公司在投资者关系活动中公布了复合铜箔设备的产能规划和降本方案：
　　公司正积极推进复合铜箔设备产能建设，预计2023年进入规模化量产。近期公司在投资者关系活动记录表中表示，目前公司一步式全湿法复合铜箔化学镀铜设备产能为2-3条/月，计划通过1年时间将产能提升至10-20条/月。同时，公司正积极推进一步法工艺的下游认证，已与智动力签订了正式的购销合同。
　　无钯催化方案有望降低复合铜箔一步法工艺成本。根据公司投资者关系活动记录表，钯作为催化产品应用于一步法工艺，其催化成本约占总化学品成本的30%-50%左右。但钯催化技术仅为过渡性技术，公司在研的无钯催化技术投入使用后可显著降低复合铜箔一步法工艺成本，该技术预计明年可以投入量产应用，届时再叠加规模放量、配方升级、产能提升以及管控优化等降本方案，公司一步法工艺将具备良好的成本优势。
　　根据公司公告，一步法在良品率、镀膜厚度均匀性、结合力等方面表现良好，目前公司复合铜箔产品正处于中试阶段，并将依据客户要求的长宽进行送样。后续无钯方案推出后有望协助客户降低生产成本，助力下游大规模产业化。同时，减持的提前终止彰显公司管理层对于公司发展和未来前景的信心。
　　投资建议
　　公司积极推进复合铜箔一步法产业化，相关设备有望贡献一定的业绩增量。我们维持之前报告中的盈利预测，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为374万元/4392万元/1.62亿元，剔除股权激励支付对应的净利润分别为8074万元/1.01亿元/1.75亿元。我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　研发和成果转化不及预期、原材料价格异常波动、国内疫情反复等。