招商证券-会议纪要：招商证券总量团队，联合电话会议-221226

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　　【宏观-马瑞超】箭在弦上的中国式QE
　　面对当前市场信心不足、内外需求萎缩的不利局面，中央经济工作会议要求加大宏观政策力度。相比今年，明年货币金融部门将“接棒”财政，扛起“稳增长”的大旗，而即将召开的全国金融工作会议则是观察金融发力的重要窗口。对此，我们就此次会议可能讨论的内容和市场影响进行展望：
　　一、宏观政策方面，预计会议将要求货币政策继续总量与结构双重发力，降息与结构性工具是中国式量化宽松的主要特色。其中，因兼具“降低成本+风险分担”的双重职能，起到精准支持实体经济的“宽信用”功能，结构性政策工具将大力发展，常态化、透明化与便利化程度将明显提升，逐渐成为货币供给的重要渠道。
　　二、金融板块方面，地方债务存量处置加速有利于银行信贷资源的释放与资产质量的提升；在金融法治化建设推动下，证券与保险业的营商环境进一步改善，吸引增量资金入市和国际机构入驻，提升相应板块的估值水平；而金融监管数字化、智能化，则有望为金融科技产业带来增长机遇。
　　【策略-陈刚】中央经济工作会议带来的产业投资机会
　　扩大内需在明年的五大经济工作中是第一要务，面对“当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”，2022年经济增速进一步下探。2023年，扩大内需成为第一要务。本次中央经济工作会议中“扩大内需”提到三次，加上一次“扩大国内需求”，四次提到扩大内需。一般情况，扩大内需也会提，但是提的次数如此之多，位置如此之靠前，这在过去十年的中央经济工作会议中是较为罕见的。历史上，扩大内需作为排名靠前的产业政策出现在2006、2009、2011年。本次扩大内需的策略，“要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。从这个表述来看，预计明年增量政策最多的三个领域为“房地产”“新能源汽车”“养老”。预期未来一段时间，“银房家”，“新能源汽车”和养老等板块将会有所表现。
　　另外，产业政策方面继续强调补链强链，科技攻关；产业链供应链安全；科技自立自强，这与二十大报告中的相应的表述是对应的。这就意味着，一旦明年扩大内需的政策逐渐落地见效，下一个重点工作就变成上述目标。这与我们在年度策略报告中提到的二十大报告对于A股未来2-3年投资思路的指引是一致的。
　　整体而言，根据中央经济工作会议的精神，预计明年增量政策最多的三个领域为“房地产”“新能源汽车”“养老”。另外，产业政策方面继续强调补链强链，科技攻关；产业链供应链安全；科技自立自强，这与二十大报告中的相应的表述是对应的。
　　风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期