中航证券-美光-MU.US-FY23Q1业绩点评：营业收入同比大跌47%，净利润出现亏损盈利能力堪忧-221224

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　　◆会议时间: 2022年12月21日
　　◆营业收入同比大跌47%，净利润出现亏损盈利能力堪忧。
　　美光于2022年12月1日结束了其2023财年第一财季,营业收入为40.85亿美元,同比47%/环比-39%。第一财季综合毛利率为22.9%6,同比24pct/环比-17pct,主要原因是市场环境持续恶化,产品定价降低。第一财季的营业亏损为6500万美元,上季度营业利润为16.62亿美元,去年同期为27.25亿美元，导致第一财季营业利润率为-2%，低于上一季度的25%和去年同期的35%。第一季度NON-GAAP每股亏损为0.04美元，低于FY22Q4的1.45美元和FY22Q1的2.16美元。FY22Q4和FY23Q1位元出货量快速，下降，使存货远远高于公司目标水平。截至第一财季末，存货高企约84亿美元,环比+25%,存货周转天数由上一财季的139天升至本财季的214天。
　　◆各部门营收全线下滑，移动业务跌幅最大同比66%/环比57%。
　　分产品收入:
　　DRAM:第一财季营收为28亿美元，占总营收的69%。DRAM收入环比41%/同比49%6，出货量环比20%左右，价格环比-20%左右。
　　NAND:第一财季营收为11亿美元，占总营收的27%。NAND收入环比-35%/同比41%,其中出货量环比-15%左右,价格环比-20%左右。
　　分部门收入:
　　●计算和网络业务(Compute and Networking):营业收入为17.46亿美元，同比-49%/环比-40%，主要系在客户端、数据中心、图形和网络方面均表现疲软。
　　●嵌入式业务(Embedded):营业收入为10.00亿美元，同比-18%/环比-23%，其中汽车市场比消费者和工业市场更强劲。
　　●存储业务(Storage) :营业收入为6.80亿美元,同比-41%/环比24%,QLC组合增长至新高。
　　 ●移动业务(Mobile):营业收入为6.55亿美元，处于较低水平,同比-66%/环比-57%。预计在本财年剩余时间里，移动业务收入将有所增长。
　　◆业绩指引持续悲观，或将在2023下半财年迎来改善。
　　美光预计个人电脑2022日历年销量下滑15%-20%,2023年销量或继续下滑5%以下达到接近2019年的水平;预计2022日历年智能手机销量将同比下降10%,而受到中国经济重新开放的影响，预计2023日历年的智能手机销量将持平至同比略有增长。
　　预计2022年DRAM和NAND的行业位元需求增长均将在5%范围内,2023日历年DRAM行业需求增长约10%，NAND行业需求增长约20%。同时，美光预计2023年行业DRAM位元供应同比增长为负，NAND位元供应同比增长持平,将加速行业供需平衡复苏。在未来几个月，随着客户库存水平进- -步改善，新的CPU平台推出，以及经济重新开放下中国需求开始增长，内存需求趋势将逐渐改善。2023年盈利能力仍然面临挑战，但目前预计2023财年下半年的收入将比，上半年有所改善。
　　考虑到上述市场前景，预计第二财季NON-GAAP营收为38亿美元，上下浮动2亿美元;毛利率为8.5%，正负250个基点;运营费用约为9.45亿美元，正负1500万美元;基于约10.9亿股的股票数量,预计每股亏损0.62美元，正负0.10美元。
　　◆降低供应增长促进行业供需平衡，减少开支降薪裁员控制成本。
　　在目前严峻的市场环境下，美光正在采取一系列行动促使供需保持- -致,并保护其财务状况。首先,2023财年的资本支出从之前的80亿美元目标和.2022财年的120亿美元水平下调至70亿至75亿美元，相当于同比减少约40%，同时预计2023财年WFE同比下降超过50%，以减少2023年和2024年的位元供应增长。其次，通过将DRAM和NAND的晶圆开工率减少约20%减少近期的位元供应。通过上述行动预计2023年DRAM的位元产量增长将为负，NAND的产量仅略有增长。第三，为了应对DRAM和NAND位元增长的预期长期CAGR下降,美光正在放缓工艺技术节点转换的节奏。第四,通过减少外部支出、暂停全公司范围内2023年奖金、筛选部分产品项目以及削减可自由支配支出，预计今年的支出将有所下降。在2023财年剩余时间里，高管薪酬也将被削减，同时将通过自愿减员和裁员相结合的方式将员工人数减少约10%。
　　风险提示:终端市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品研发进度不及预期风险、宏观经济风险等。