国泰君安-2022年12月黑电行业月报：彩电市场有所承压，家用投影增长明显-221226

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　　本报告导读：
　　彩电市场有所承压，面板价格企稳回升，彩电企业毛利率仍有受益。家用投影量额高增，激光电视销量同比降幅收窄。
　　摘要：
　　11月线上彩电销额同比由正转负，线下销额同比降幅有所扩大，彩电大屏化趋势延续。11月彩电线上销量333.44万台，同比-14.15%，前值为10.83%；销售额为84.88亿元，同比-22.23%，前值为10.25%。线下渠道销量25.62万台，同比-38.65%，前值为-31.61%；销售额16.49亿元，同比-37.14%，前值为-31.62%。11月彩电线上均价同比9.40%；线下均价同比+5.01%。彩电延续大屏化趋势，线上渠道75寸、75寸+市场份额分别为29.50%和17.50%，同比分别+10.80pct、+8.60pct；线下渠道75寸、75寸+市场份额分别为29.10%和33.20%，同比分别+5.8pct、+9.8pct。11月线上TCL和海信销量市占率为14.53%和15.21%，同比+4.05pct/+1.76pct；创维和海信11月线下市占率分别为19.55%和24.45%，同比分别为+1.45/+1.21pct。
　　12月上旬面板价格企稳回升，面板价格和彩电均价剪刀差延续，彩电企业毛利率仍有受益。12月上旬65--、55--、43--、32--液晶电视面板均价为110、83、50、29美元/片，12月上旬65--、55--、43--、32--面板均价环比分别为+2/+1/+1/+1美元/片，前值分别为+2/+2/+2/+2美元/片。11月下旬65--、55--、43--、32--液晶电视面板均价同比-46.60%/-36.15%/-34.21%/-30.95%，11月彩电预计整体均价同比-8%。彩电与面板均价降幅剪刀差延续，彩电企业毛利率仍将有所受益。彩电品牌厂持续控制库存，回升幅度有所趋缓。预计12月面板价格延续温和回升态势。
　　家用投影量额高增，激光电视销量同比降幅收窄。根据奥维数据，10月家用智能投影（含激光投影）销额为18.1亿元，同比+192%；销量83.1万台，同比+136%。量额高增受到双十一大促前移至10月31日20点的影响。22年10月CR3为28.2%，同比-6pct；CR10为51.5%，同比-13pct。10月投影市场DLP市占率为34.5%，市占率有所回升。在DLP市场，极米市占率同比持平，坚果同比大幅提升。10月激光电视销量为8000台，同比-31%，前值-47%。激光电视自8月起销量有所承压，主要因为疫情影响下高端消费受到抑制。
　　投资建议：彩电市场有所承压，面板价格企稳回升，彩电企业毛利率仍有受益。家用投影量额高增，激光电视销量同比降幅收窄。个股方面，重点推荐激光显示龙头海信视像（10.8X）；智能投影龙头地位稳固，线上销量取得突破的极米科技（21.9X）；产品高端化转型、MiniLED技术领先的TCL电子（11.3X）。
　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。