华安证券-2023Q1A股投资策略：拥抱“超预期”-221225

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　　大势研判：增长、流动性、风险偏好均有望优于市场预期；拥抱“超预期”，坚定春季躁动行情
　　经济层面：疫情早达峰带动增长和消费改善超预期，Q1季度分别有望达4.4%和6.1%增速。
　　全国疫情传播速度较快，据百度搜索指数和各地卫健委预测，疫情将在春节前陆续达峰，由此将带来一方面消费复苏节奏提前，另一方面也将为政策着力稳增长提供更好的环境。
　　流动性层面：年初有望迎来超预期降息。
　　宏观流动性上，央行通过加大跨年投放、等额或小幅加额续作MLF，总量需求或者房地产等精准性支持角度都有望降息；微观流动性上，基金发行只数快速上升、基金份额持续净流入、汇率贬值压力缓解下北上资金持续流入等有望形成支撑。
　　风险偏好层面：内部政策提振支撑，外部风险继续缓释，美联储货币政策转向有望超预期提前。
　　内部，经济工作会议看重稳增长，定调偏积极有力。宏观政策加大发力，财政加力前置、货币精准有力降息可期，Q1季度天量新增社融信贷可期。促消费、扩投资、安全发展、地产放松、平台经济绿灯投资案例推出等亮点有望频出。
　　外部，美联储加息将更缓和，形至本轮周期尾声，Q1将成为市场对美联储货币政策预期转向的重要窗口期。在加息预期缓释、衰退预期未至的环境下，美股有望延续反弹，加持A股春季躁动行情。
　　行业配置：把握四条投资线索
　　主线1：消费复苏。
　　疫情高峰后消费场景恢复和消费条件改善，以及春节返乡带来的消费弹性加持，关注以白酒为代表的消费品复苏。
　　此外，还可关注需求逐步恢复的医疗服务、提升医疗保障能力所需的医疗器械、防疫药后基础药品储备购买相关的医药流通等。
　　主线2：出行链条。
　　春节返乡潮和旅游季将至，此外香港通关和国内外航班正常化亦可期待，将成为有效催化剂。出行链条可能是短期经济最大的变化方向，关注航空机场、酒店旅游餐饮等。
　　主线3：中期仍占优的成长风格。
　　景气上仍然具备相对优势、宽松流动性环境成长弹性更大、美股纳斯达克领衔反弹的映射等，可加大对新能源链条风光储和电池上游材料、中游制造等方向的关注和配置。
　　主线4：春季躁动行情下的情绪化品种。
　　关注券商和计算机信创。
　　风险提示：疫情二次感染或反复感染；国内政策宽松不及预期；美联储货币紧缩再超预期；美国经济衰退来临快于预期；其他黑天鹅事件等。