国泰君安-2022年12月厨电行业数据月报：厨大电整体承压，老板集成灶线下起量-221225

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　　本报告导读：
　　受大促虹吸效应影响，厨大电双线承压；地产支持政策继续加码，期待对厨电拉动修复效应；老板集成灶线下快速起量瞩目，增持。
　　摘要：
　　地产支持政策继续加码，对厨电修复确定性增强。统计局数据显示2022年11月，房统计局数据显示2022年11月，房屋竣工面积同比-20.2%，环比10月降幅扩大10.8pct，地产竣工维持修复态势；11月商品房销售面积同比-33.3%，环比10月降幅扩大10.1pct，销售端动力仍然较弱。地产支持政策继续加码，中央工作经济会议强调支持住房改善消费、保交楼等地产政策，地产支持政策有望持续发力。预计后续地产支持政策将在需求端和供给端持续发力，推动房地产市场平稳发展，地产后周期有望边际改善。
　　受大促虹吸效应影响，厨大电双线承压。2022年大促消费者的消费行为向第一波预售集中更为明显，导致10月行业销售高增，11月略显疲态。根据奥维数据，线上部分，油烟机、洗碗机、集成灶销额同比分别-17.80%/-18.26%/-33.45%；线下销额同比分别-35.84%/-20.04% -23.03%。综合两月数据来看，厨大电整体线上优于线下，双线均价提升趋势明显。
　　集成灶：双线市场承压，线下降幅较窄。根据奥维数据，10月集成灶全渠道零售合计规模34.7万台、31.1亿元，零售量同比-18.4%、零售额同比-4.9；其中，线上销额/销量同比分别-33.5%/-36.2%；线下销额/销量同比分别-23.0%/-20.6%。集成灶款式从消毒柜款、蒸箱款向蒸烤一体款、蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显。老板线下快速起量，11月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第4，11月线下销额同比+285%。传统厨电：受大促虹吸影响，线上线下均下滑。11月油烟机、燃气灶、消毒柜线上渠道销额同比分别-17.8%/-24.4%/-30.9%。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销量、销额均呈现下滑。
　　投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（22PE:12.6x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（22PE:17.0x）、火星人（22PE:21.7x）、浙江美大（22PE:9.2x）、帅丰电器（22PE:9.4x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。