广发证券-久立特材-002318-专精高端不锈钢管，把握能源转型机遇-221225

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　　专精高端不锈钢管，把握能源转型机遇。久立特材专注于工业不锈钢管超三十年，坚持创新及产业化，多年稳居国内工业不锈钢管龙头地位。2017-2021年营收CAGR超20%。2021年产能超13万吨，无缝管、焊接管产量分别为5.5、6.2万吨，毛利占比分别为66%、24%。产品主要用于能源领域，2021年石油化工天然气、电力设备行业毛利占比分别为64%、12%。能源结构转型创造多重机遇，油井管内外需共振，核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先，同时增产镍基合金油井管等高端产品，助力实现高质量可持续发展。
　　油井管：能源战略“生命线”，关注长期高端需求增长。油井管是获得油气资源的主要通道、也是油田装备主要资产。供需紧张促全球油气资本支出上升，能源安全助推国内油气勘探开发力度加大。伴随全球油气装备服役环境愈来愈苛刻，镍基合金油井管等高端需求有望长期增长。
　　核电用管：积极安全有序发展核电，核电用管需求长期稳定。我国已掌握自主三代核电技术，并积极安全有序推进核电建设，第四代核能系统有望提升安全性、经济性，预计核电用管需求长期稳定。久立特材核电蒸汽发生器用U形传热管年产能500吨，已用于第三代核能系统。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为1.22/1.38/1.57元/股，对应2022年12月23日收盘价，2022-2024年PE为13/11/10倍。综合公司及同业公司估值水平，且公司盈利能力优于可比公司，预计未来盈利上行有望修复估值，我们给予公司2023年15倍PE，对应合理价值为20.64元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期。