长江证券-环保行业专题报告：餐厨垃圾地沟油争夺战，生物柴油渠道之争-221225

《长江证券-环保行业专题报告：餐厨垃圾地沟油争夺战，生物柴油渠道之争-221225（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-环保行业专题报告：餐厨垃圾地沟油争夺战，生物柴油渠道之争-221225（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　引言：生物柴油新一轮产能扩张潮涌，加剧废油脂原料竞争
　　2002年至今，我国生物柴油行业经历了“起步扩张——产能出清——迅速发展——产能二次出清——行业复苏&转向出口”五个主要阶段。当前在碳减排的背景下，我国生物柴油行业景气度上行，本轮系统性红利带动行业快速扩张会逐步走向对原材料的争夺，本篇旨在探讨，未来个体商贩与餐厨处理企业谁会在争夺废油脂上更胜一筹。
　　废油脂收集：个体商贩与餐厨垃圾处理企业“两条腿走路”
　　废油脂收集行业发展过程中形成个体商贩和餐厨处理企业两种收集模式。
　　2010年以前我国废油脂收集行业个体商贩占据绝对优势，地沟油灰色产业链普遍存在。
　　2010年以来国家整治地沟油灰色产业链，提出通过垃圾分类等措施加强餐厨垃圾监管，跟踪餐厨垃圾流向，2012/2016年“十二五”/“十三五”《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》分别提出，到2015/2020年餐厨垃圾处理能力力争达到3万吨/日（实际完成量为2.15万吨/日）、5.59万吨/日，推动餐厨垃圾项目快速发展。
　　2019年以来生物柴油行业的兴起，为个体商贩提供新的合规处置路径，并形成虹吸效应，废油脂收集竞争升级。
　　优劣势对比：中短期格局仍以个体商贩为主
　　物料观与商业模式：废物VS原料，收费VS付费。对于个体商贩模式，废油脂为有价原料，需向餐饮企业付费采购。但对于餐厨垃圾处理企业，目前对废油脂的定位仍是有机废弃物，需要政府支付/产生者付费的模式（部分地区开始改善，认可其资源价值），成为产废企业的成本项。这种底层的物料观与商业模式，很大程度决定短期内行业仍然会以承认油脂价值的个体商贩+生物柴油企业联盟模式为主。
　　废油脂充足性角度：单靠任一模式均不能满足企业扩张。我国每年可产生废油脂约为951-1376万吨，当前我国餐厨垃圾处理企业回收废油脂上限约为308-497万吨。从单个餐厨垃圾项目/省份来看，均不能满足龙头企业扩张的原材料需求，需要多省市布局。故需要个体商贩回收模式进行补充。
　　政策支持及环境效益角度：生物柴油企业建立废油脂采购台账、转移联单等制度倒逼个体商贩走向合规，从而成为废油脂来源的合法、可追溯的渠道；但个体商贩在预处理环节存在二次污染隐患，这是未来需要解决的问题。餐厨垃圾处理企业相对更规范化。
　　展望：短期生物柴油+个体商贩的联盟具备优势，长期在竞争中走向动态平衡
　　在未来竞争中，基于商业利益考虑，个体商贩+生物柴油企业很长时间都可能将占到上风，故卓越新能等的模式具备持续性。个体商贩、餐厨处理企业、政府决策的未来定位是动态变化的过程，无论个体商贩队伍还是餐厨垃圾处理企业都在不断进化，未来通过多渠道解决该问题，最终经过多方协同，有望实现利益、效率及监管的三方平衡。
　　风险提示
　　1、国际原油价格暴跌；2、生物柴油行业竞争加剧，导致第三次产能出清