长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：需求弱势动力煤价延续下行，补库积极双焦价格高位偏稳-221225

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　　本周，煤炭板块下跌5.38%
　　本周长江煤炭板块下跌5.38%，跑输沪深300指数2.19个百分点。其中动力煤指数跌幅5.15%，跑输沪深300指数1.96个百分点；炼焦煤指数跌幅5.69%，跑输沪深300指数2.50个百分点；煤炭炼制指数跌幅5.16%，跑输沪深300指数1.97个百分点。价格方面，截至12月23日，秦皇岛港动力煤市场价为1265元/吨左右，周环比下跌55元/吨；京唐港主焦煤库提价为2730元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为3010元/吨，周环比上涨100元/吨。
　　动力煤：需求疲软交易冷清，煤价继续下行
　　需求方面，截至12月22日沿海8省及内陆17省日耗合计环比下降2.2%至586万吨，库存可用天数环比提升0.2天至18.7天，临近年底叠加疫情影响，工业用电需求低迷，库存充足下电厂以长协采购为主。供给方面，本周晋陕蒙样本煤矿产能利用率环比下降2.41个百分点。海外方面，截至本周五欧洲ARA三港高卡煤价格环比下降13%至228美元/吨。展望后市，随着部分终端工厂陆续放假，叠加冬季环保因素，工业需求疲软状态或将延续，增量需求关注冷空气下民用电情况，而供给端年底煤矿保安全和检修频繁，叠加生产任务完成，整体供应缩减，供需两弱叠加库存高位，市场观望情绪浓厚，短期内动力煤价或维持震荡偏弱运行。
　　双焦：焦炭第四轮提涨落地，双焦偏稳运行
　　本周双焦市场偏稳运行。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量为222万吨，环比小幅下降0.4%，钢厂整体开工水平暂稳。供给方面，受主产区疫情影响工人出勤率降低，叠加部分煤矿年度任务完成后或停产检修，本周样本煤矿产能利用率环比下降3.6%；进口蒙煤方面，本周口岸日均通关在828车左右。库存方面，下游冬储补库依旧积极，本周终端焦煤库存环比增加4.43%。焦炭方面，受益于第四轮提涨全面落地，吨焦利润修复至52元/吨，环比提升74元/吨，实现扭亏为盈。短期来看，在产业链正反馈作用下，焦煤价格有望保持偏稳运行，但由于钢厂利润仍较为微薄，后期涨幅需关注冬储备库需求的可持续性。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡运行。
　　投资建议
　　当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区迎峰过冬消费旺季的能源价格上涨幅度以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。煤炭板块后市行情值得期待。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位的预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价整体仍较历史中枢明显上移叠加近期欧洲地区煤炭价格反弹幅度较大，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，近期地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。