国泰君安-纺织服装行业周报：Nike库存拐点显现，制造端订单复苏可期-221225

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　　本报告导读：
　　Nike FY2023Q2库存环比上一财季末如期下降，拐点显现，且大中华区库存回归健康，纺织制造端订单复苏可期。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：政策助力消费复苏，继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会。a）推荐“低估值+高弹性”，困境反转型标的。在扩内需促消费的政策导向以及防疫政策逐步优化的背景下，我们预计国内服装消费有望逐步回暖，大众服饰及中高端女装前期业绩受损幅度较大，后续修复空间可观，同时当前估值处于历史低位，安全边际较高。推荐歌力思（2023年PE为10倍）、太平鸟（2023年PE为16倍）。b）推荐“低估值+高股息”，攻守兼备型标的。部分纺织服装公司不仅当前估值偏低，同时股息率较高，具备攻守兼备的特性。推荐报喜鸟、海澜之家、罗莱生活、地素时尚、森马服饰（2023年PE为9/9/12/11/12倍，预计2022年股息率为7.1%6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益标的富安娜（2023年PE为9倍，预计2022年股息率为7.8%）。此外功能性服饰行业竞争格局较好，消费需求有望率先复苏，中长期继续推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、波司登。2）制造端：高通胀、高库存困境边际缓解，静待基本面拐点出现。尽管海外高库存与高通胀的问题导致制造订单近期持续低迷，但“双高困境”正边际缓解。一方面，美国通胀数据连续2个月低于预期，下行趋势基本确立；另一方面，Nike最新财季库存如期下降，大中华区库存已回归健康。我们预计2023Q2制造端订单有望迎来拐点，当前股价已充分反映悲观预期，龙头标的估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年15X）、华利集团（2023年19X）、伟星股份（2023年15X）、台华新材（2023年14X）。3）个股逻辑：推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。
　　行业新闻：FY2023Q2 Nike业绩超预期：收入同比增长27%至133.2亿美元，归母净利同比基本持平至13.3亿美元；截至2022年11月30日总库存较上个季度末环比下降3.5%，大中华区库存已回归健康。
　　行情回顾：12月19日-12月23日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌3.19%、下跌3.85%、下跌3.94%、下跌3.69%，SW纺织制造、SW纺织服装、SW服装家纺分别下跌3.72%、下跌3.75%、下跌4.31%。A股纺织制造行业涨幅第一为华利集团（10.00%），服装家纺行业涨幅第一为安奈儿（25.71%）。12月19日-12月23日纺织服装HK（中信）上涨0.48%、恒生指数涨跌幅为0.00%、恒生非必须性消费业指数下跌1.10%。H股纺服涨幅第一为申洲国际（9.73%）。
　　风险因素：疫情反复的风险，全球通胀风险