国泰君安-传播文化行业平台经济更新报告：数字经济和常态化监管，平台经济踏上新征程-221225

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　　本报告导读：
　　中央经济工作会议为平台经济定调发展数字经济及常态化监管，政策有望转向，头部平台企业或最先受益。
　　摘要：
　　支持发展与常态化监管并进，中央经济工作会议为平台经济定调。上周结束的中央经济工作会议强调“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。定调或落在“发展数字经济”和“常态化监管”两个重点。对于数字经济，技术与内容的高度融合或使应用更快落地，从平台企业投资热点来看，加码先进制造和智能硬件几成共识，流量积累和数据支撑使得互联网头部公司具备先发优势，有望引领数字经济发展。对于常态化监管，目的在于引导平台企业摆脱野蛮生长，同时承担更多社会责任，政策的不确定性明显降低，行业预期有望抬升。
　　平台企业与经济发展密切相关，头部公司承担更多社会责任。2022年中国移动互联网MAU已近12亿人，日均使用时长超过7小时，在移动购物、移动社交、金融理财、出行服务、移动视频、系统工具、生活服务七个一级行业月活用户规模突破10亿人。居民生活工作已与互联网密切相连，而互联网对于拉动消费、提升社会效率亦有突出贡献。在这种背景下，互联网头部公司正践行更多社会责任，通过直播拓展扶贫助农、企业招聘等服务，为经济发展贡献力量。
　　内容形态悄然转变，激发行业无限潜能。视频、游戏和广告为当前平台主要的收入形式。视频涵盖PGC/UGC的内容及直播这种新兴形式，在微信、微博等社交平台加强视频内容的背景下，视频除了娱乐休闲作用外，正在不断强化新闻资讯属性，同时电影和剧集也承担更多主流价值观传播义务。游戏作为先进硬件和领先技术的集大成者，已经成为数字经济实力的表观体现，当前政策底基本筑实，监管步入新阶段。广告是拉动消费服务的重要推动力，以美妆、电商为代表的的消费类广告有望在2023年为平台企业的业绩带来边际增长。
　　港股互联网头部公司有望率先受益平台经济新政策。在政策调整的关键时间点，我们重点推荐已在技术或内容方面取得领先优势的港股互联网头部公司。推荐标的包括腾讯控股（00700.HK）、快手-W（01024.HK）、哔哩哔哩-W（09626.HK）、阅文集团（00772.HK）、心动公司（02400.HK）等。受益标的包括网易-S（09999.HK）、百度集团（09888.HK）、微盟集团（02013.HK）、知乎（02390.HK）等。
　　风险提示：政策落地不及预期，消费复苏不及预期等。