信达证券-建筑建材行业：看好疫情后的2023年需求-221225

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　　行业：
　　政策端持续发力，行业长期侧重补短板、防灾减灾板块
　　中央经济会议召开，明年基建需求有望继续发力。从投资角度来看，会议强调通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，我们认为资金端政策有望持续发力，助力基建项目资金端支持，有望撬动更多投资。此外，重大项目对于投资撬动的关键作用将依然关键。从需求角度来看，会议强调“十四五”重大工程加快实施，加强区域间基础设施联通，此外继续注重补短板项目建设，因此明年轨道交通类、市政类投资有望呈现高景气。
　　扩内需纲要出台，持续看好制造业、基建补短板。近日《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》发布，一方面提及加大制造业投资力度，另一方面围绕重点领域补短板投资重点强调，在交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生等基础设施领域有明确支持。
　　建筑业高质量发展背景下，叠加防灾减灾需求，建议关注减隔震板块。扩内需文件明确强调推动应急管理能力建设，明确支持城乡防灾基础设施建设，完善防汛抗旱、防震减灾、防风抗潮、森林草原防灭火、地震地质灾害防治等骨干设施，加快构建城乡应急避难场所体系。
　　今年基建数据表现持续强势，2023年依然持续看好
　　“适度超前开展基础设施投资”政策成效显著，在民生补短板、重大项目加持下持续呈现高增速。1—11月份，基础设施投资（不含电力）同比增长8.9%，增速比1—10月份加快0.2个百分点，连续七个月回升；全口径基建投资同比增速11.65%，增速较1-10月相比加快0.26个百分点。在民生补短板方面，教育、文化、医疗等公共领域投入持续加大，卫生和社会工作投资增长27.8%，教育投资增长7.5%，尽管较1-10月略有放缓，但仍然处于较好水平。
　　尽管11月疫情反复导致多地施工放缓，但基建投资增速抬升趋势依然显现，我们认为随着疫情防控政策调整之后，2023年即将逐步恢复正常施工节奏，明年基建投资进度有望持续持续上扬。
　　11月地产更受疫情影响，但保交楼政策有望带动23年需求
　　11月地产投资、新开工、竣工均继续下滑。1-11月新开工面积/竣工面积增速分别下滑38.9%和19%，较1-10月相比均进一步下滑。但我们发现在前期保交楼政策不断释放和作用之下，竣工面积增速下滑幅度在9月和10月已出现降速边际收窄的现象，验证了政策对于实际需求拉动是具备一定作用的。在中央经济工作会议之后，“保交楼”政策依然是2023年的重点，我们认为2023年的竣工端需求改善有望延续。
　　水泥玻璃：基建确定性较高，地产改善预期下明年需求有望得到支撑
　　水泥产量累计降速收窄，基建强势叠加地产修复下需求有支撑。1-11月水泥产量下滑10.8%，环比降幅持续收窄，其中与9月和10月需求抬升有所关联，11月本身处于北方施工淡季，加之疫情影响，有所下滑。我们预计错峰生产之后，供需格局有望改善，随着水泥产量缩减，库存压力或将缓解，对价格形成一定支撑。
　　玻璃产量依然承压，冷修加速，保交楼依然是需求端关注点。1-11月玻璃产量下滑3.6%，环比降幅持续扩大，需求压力短期仍在，但保交楼政策不断出台，后续资金端支持等重点政策有望持续作用于需求端，有望带动去库，助推玻璃价格上涨。
　　水泥：疫情叠加淡季影响需求
　　本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.7%。价格下调区域主要是上海、安徽、重庆、云南和江苏局部地区，幅度15-30元/吨。12月中下旬，因疫情原因，各地病例不断增加，车辆运输以及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑，加之部分企业急于春节前清库，致使水泥价格继续走低。
　　价格：截至2022年12月23日，全国主要城市水泥价格442.9元/吨，环比-0.65%，同比-19.19%。
　　开工率：截至2022年12月22日，全国水泥开工率为30.27%，环比2.54pct，同比-5.85pct。多数区域都存在开工下降的情况，施工活动受到较大干扰工地正在收尾。
　　出货率：截至2022年12月23日，全国水泥出货率为47.05%，环比6.44pct，同比-4.52pct，其中华南水泥出货率为7-8成、华东水泥出货率为6-7成，西南水泥出货率为5-6成，华中、华北、东北、西北水泥出货率不足5成。
　　库容比：截至2022年12月23日，全国水泥库容比为73.06%，环比+0.81pct，同比+9.94pct，东北、西北水泥库容比近8成，西南水泥库容比为6-7成，其他地区水泥库容比为7成左右。
　　玻璃：浮法价格趋稳，利润仍然底部区间，光伏维持高景气
　　5mm浮法玻璃价格：截至2022年12月22日，全国5mm浮法白玻价格为83.67元/重箱，环比-0.2%，同比-26.44%。
　　光伏玻璃价格：截至2022年12月23日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27.5元/平方米，环比-0%，同比+5.77%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为20.5元/平方米，环比-0%，同比+2.5%。
　　玻璃库存：截至2022年12月22日，全国（小口径）玻璃库存为4326万重箱，环比-152万重箱，同比+1681万重箱；全国（大口径）玻璃库存为5549万重箱，环比-216万重箱，同比+2157万重箱。
　　玻璃价差：截至2022年12月22日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为13.68元/重箱，环比+1.78%，同比-73.53%。
　　光伏玻璃差价：截至2022年12月23日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差105.75元/重箱，环比+0.14%，同比+11.3%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差62元/重箱，环比+0.23%，同比+7.8%。
　　投资建议：
　　我们看好疫情后的2023年需求。当前阶段应当优先关注基建链条，尤其是手握优质订单且具备资金实力的建筑央企龙头，建议持续关注头部建筑央企国企，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、山东路桥、四川路桥等；随着疫情改善需求逐步回升预期，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥等；地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等、蒙娜丽莎；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等。推荐震安科技，疫情恢复之下有望直接受益，且具备较好的基本面支持，明年业绩表现有望可观。
　　风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动