西部证券-化工行业周观点：磷铵价格小幅分化，制冷剂供需弱势维持-221225

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌5.5%，同期沪深300指数下跌3.19%，基础化工指数同期跑输大盘2.31pct。石油石化指数下跌5.36%，石油石化指数同期跑输大盘2.17pct。本周，申万基础化工板块个股中，中农联合(+19.62%)、天禾股份(+19.4%)、元利科技(+12.22%)、华融化学(+11.78%)、华尔泰(+9.22%)位列涨幅前五；子版块氨纶(+0%)、氮肥(-3.13%)、聚氨酯(-3.28%)、印染化学品指数(-3.53%)、复合肥(-3.58%)涨幅前五。化工品中，丁二烯(+7.23%)、二氯丙烷-白料(+6.8%)、聚合MDI(+5.9%)、95%乙醇(+4.89%)、TDI(+4.71%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场盘整企稳运行为主，市场价格基本趋稳运行。据百川盈孚，本周末氯化钾价格上涨至3633元/吨，较上周上涨0.26%，较上月价格上涨2.83%，较年初价格上涨4.2%。需求方面，市场需求仍有一定支撑，东北地区冬储仍有一定需求。供应方面，青海地区火运车皮较为紧张，仍有一定发运压力，港口港存较前期小幅降低，市场整体供应量较为充足，目前暂无供应压力。磷酸一铵价格小幅走低，二铵市场高位坚挺。据IFIND数据，截至12月23日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3575和3983元/吨，环比上周分别下跌0.69%、上涨0.84%；安徽地区合成氨主流价4160元/吨，磷矿石现货价为1056元/吨，磷酸一铵价差为1345元/吨，周环比下跌0.64%；磷酸二铵价差为1115元/吨，周环比上涨5.8%。预计在成本和供需影响下，一铵市场弱稳运行，价格小幅整理。二铵市场成本延续下行态势，但短期内市场供应紧缩情况无明显好转，二铵市场将保持高位坚挺。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：本周第三代制冷剂表现不一，R32亏损幅度略有扩大、R125价差有所收窄、R134价差扩大。成本端，萤石粉、氢氟酸由于供应紧张、均价维持高位；除此以外，其他基础原材料甲烷氯化物、硫酸受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调。综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持。截至12月23日，R32、R125、R134a价格分别为13250、29000、23250元/吨，价差分别为-1358.2、6497.65、208.5元/吨，环比上月同期价差分别+0、-6464.35、-1574.05元/吨。需求弱势下，预计短期R125、R134a价格窄幅整理，R32稳中盘整。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动