招商证券-建筑钢铁行业周报：建筑、钢铁龙头2023年可能存在大行情的几个理由-221225

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　　1、基本面方面，2023年的外需可能会比较困难，作为对冲，国内提振需求的政策有望接连出台；同时，随着疫情政策退出和房地产行业的正常化，本身我国经济就是在复苏通道中；换言之，2023年我国经济生活的最大确定性可能就是内需。而提振需求的诸多选项中，建筑、钢铁等行业与房地产关系紧密，又是见效最快的领域，预计可能有大量资金投入到该领域。
　　2、估值方面，现在建筑、钢铁的龙头公司估值水平普遍偏低，中国中铁、中国铁建、中国建筑等处于约0.5倍PB、5倍PE的水平，该估值水平显然无法通过定增形式吸收、化解房地产行业的风险资产；同时，该估值水平反映的是行业未来悲观预期，比如地产行业系统性风险带来的巨额计提，而地产行业在2023年的情况显然不会比2021、2022年差。国际可比公司（法国万喜等）的估值水平显著高于我国建筑龙头，我国建筑央企、国企的增长速度并不低，其估值水平理应提升。
　　3、近期中国交建提出股权激励方案，这是继中国建筑、中国中铁、中国化学等央企后的又一例，且核心高管持有市值有望达到200-300万元，预计能达到很好的激励效果。中国特色估值体系的建立，有一个可能的路径，也是很方便、很有效的路径，就是通过提升央企、国企的盈利能力和ROE水平，实现国有资产的增值，建筑央企、国企（也包括钢铁行业龙头）有望爆发出惊人的经营活力。我们针对大建筑央企有相关精细化分析报告，各大央企的经营数据可以联系我们。
　　4、交易层面，目前建筑、钢铁龙头公司的机构持仓水平较低。
　　5、因此，综合以上几点，我们近几期周报反复提出，建议投资者重视建筑、钢铁行业龙头在2023年的可能的大行情，其估值提升幅度可能严重超出市场预期。具体来说：1）建筑央企：中铁、铁建、电建、中国建筑、能建、交建、中冶等；2）地方国企：四川路桥、山东路桥、高新发展和隧道股份；3）BIPV：森特、江河；4）COTC：建议关注中油工程、中石化炼化工程和中国化学；5）钢铁推荐宝钢、首钢、久立，建议关注中信特钢。
　　风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。