申万宏源-造纸轻工行业周报：裕同科技业绩预告增长亮眼，体现经营韧性；关注11月出口数据跟踪、及2023年轻工行业策略报告-221225

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　　本期投资提示：
　　1）关注《裕同科技（002831）2022年业绩预告点评——业绩符合预期，高端纸包龙头地位稳固》。
　　本周裕同科技发布2022年业绩预告，业绩增长亮眼，表现符合预期；在2022年下游需求疲弱的情况下，公司经营体现较强的韧性。2022年归母净利14.24-16.28亿元，yoy+40%~+60%；扣非归母14.98-16.80亿元，yoy+65%~+85%。22Q4归母净利4.05-6.08亿元，yoy+15.8%~+74.0%，扣非归母4.21-6.02亿元，yoy+29.9%~+85.9%。
　　外部环境压力下，公司Alpha表现更为明显。1）2022年消费电子整体承压情况下，公司3C包装收入逆势提升，主要因全球化布局的供应链稳定、及智能化生产效率优势，持续提升在主要客户的供应份额，同时仁禾智能、华宝利电子拓展业务领域和客户资源。2）环保纸塑新业务仍保持高增，工包跟随精品包装3C客户自然导入，高毛利的餐包跟随海外禁塑令实质性落地正快速导入，20亿元产能有序消纳，并通过产品结构变化增厚利润。3）烟酒包装：随疫情防控优化，烟酒消费有望回暖；招投标情况良好，未来2-3年订单确定性强。
　　2022年宏观压力下，体现较强经营韧性。展望2023年伴随消费复苏回补，公司订单有望向好，同时提高开工率，规模效应进一步彰显；同时2023年原材料浆纸价格有望高位回落，公司盈利能力有望强化，体现利润弹性。
　　2）11月出口数据跟踪：
　　11月轻工出口下滑，9-11月出口额同比平均-1.6%/-0.4%/-9.9%，各细分子赛道增速均有所下滑。
　　表现相对具备韧性赛道：塑料餐具、日用陶瓷、保温杯。Q1-3表现优异的赛道部分延续增长，如随着海外疫情管控放松后，餐饮消费持续复苏，以及中国技术水平较高、符合环保要求的中高端日用塑料生产能力逐步提升，塑料餐具、塑料日用品、生物降解材料及制品11月出口增速分别为13.7%、7.3%、21.4%。（涉及标的：家联科技）；日用陶瓷延续9、10月出口数据的高景气度，9-11月出口增速分别为85.7%、77.8%、52.0%。（涉及标的：华瓷股份）；受22年疫情管控放松后，冬季户外活动增加，以及欧洲能源危机影响，保温杯10月、11月出口需求回温，9-11月出口增速分别为2.7%/18.5%/10.1%。（涉及标的：嘉益股份、哈尔斯）。
　　3）关注已发布的2023年策略报告，《外部环境有望改善，龙头具备增长韧性》。
　　报告梳理2023年4条轻工行业投资主线，地产链Beta改善、消费复苏、浆价成本回落及高景气消费赛道等。1）家居（地产链&消费复苏）：展望2023年行业需求并不悲观，短期聚焦竣工修复；中长期关注消费复苏，具备零售核心竞争力企业。2）消费复苏：疫情防控优化，消费有望复苏回补，前期线下零售受损标的迎“底部反转”。3）浆价回落+盈利弹性：2023年浆价有望高位回落，下游盈利弹性有望释放。4）消费轻工景气赛道：如九号公司、明月镜片及宠物赛道等。
　　风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。