招商证券-家电行业周报22w52：热泵出口增速环比放缓，关注华宝新能深度报告-221225

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　　一、周观点：热泵出货增速环比放缓，关注华宝新能深度报告，
　　受短期天然气价格回落及渠道备货节奏影响，11月热泵出口增速环比有所放缓。据海关总署数据，11月国内热泵及零部件海关出货金额13.15亿元，同比+36.3%；其中对欧出口6.1亿元，同比+42.6%，增速环比10月份有所回落。一方面，近期欧洲天然气价格短期内有所回落，对消费者的购置决策造成影响；另一方面，渠道备货高峰期已过，叠加泳池热泵出口大幅下行拖累，因此造成短期热泵出口大盘增速出现波动。但是我们认为，热泵作为高效节能的采暖设备，目前在欧洲的渗透率仍处于低位，各国政府补贴政策也尚未退坡，中长期渗透率持续提升趋势不改，国内产业链相关企业仍值得继续看好。
　　我们于本周发布华宝新能深度报告，核心观点如下：1、公司系全球便携储能龙头，近年来实现快速发展。公司在设立之初以充电宝ODM业务为主，2015年决定向便携储能产品升级，推出“Jackery电小二”品牌拓展国内外市场，随着产品、渠道布局不断完善，品牌知名度持续提升，公司发展速度加快。2017-2021年，公司营业总收入从2.2亿元增长至23.2亿元，复合增速达到80.2%，归母净利润从0.1亿元增长至2.5亿元，复合增速达到130.0%。2、便携式储能：多元化应用场景，千亿级市场空间。在全球锂电产业大发展背景下，便携储能产业链加速成熟，锂电池能量密度不断改善产品便携性，成本下降驱动价格下探至消费者能够接受的区间，从而为打通消费级场景奠定供给侧基础。从需求侧来看，户外活动+应急备灾是主要应用场景，美国、日本是主要消费市场，欧洲与国内则具备较大的增长潜力。据测算，预计2026年全球出货量和市场规模有望达到3114万台和882亿元，2021-2026年复合增速分别达到45%和51%。3、发力产品+渠道+研发+营销，公司构筑宽广护城河。中国化学与物理电源协会数据显示，2020年公司便携储能产品在全球出货量与销售额口径下市场份额分别达到17%与21%，领先优势显著。公司在发展过程中，持续强化核心竞争力：1）产品端，公司各容量段、功率段布局完备，并且较友商具备性价比优势；2）渠道端，先发优势加持下，公司建立了多元化的线上线下渠道体系；3）研发端，公司核心技术人员产业经验丰富，近年来持续高增的研发投入也取得良好成果；4）营销端，公司深谙互联网流量打法，通过社媒+网红不断做重品牌价值。4、收入&盈利仍有可观增长空间，家储第二曲线愈发清晰。短期维度上，核心零部件成本+海运费有望在2023年迎来回落，公司短期盈利能力有望改善；中期维度上，单价更高的大容量段产品占比、太阳能板配套率仍有较大提升空间，同时太阳能板、逆变器也在逐步实现自产，有望迎来量利齐升；长期维度上，公司基于便携储能领域的技术积累，推出家庭储能产品，有望在家庭储能领域打开新的市场空间，目前主要面向美国市场，后续加强继续拓展欧洲市场，或将实现放量。
　　二、重点公告及数据跟踪
　　本周重点公告及数据跟踪包括多地发放新一轮消费券、居家防疫下空气消毒机关注度与零售快速增长、北京11部门发文推动采暖用一级能效空气源热泵、河南省财政下达11.4亿元支持动机清洁采暖、格力成立数字科技公司、美的医疗累计服务全球医院超3万家、罗马尼亚热泵增值税由19%下降至5%、南京等多个二线城市调整住房限购政策、产业在线发布11月空调产销数据、奥维云发布11月智能投影及集成灶数据等。
　　三、“外资”北上动态
　　本周陆股通增持0.1%以上标的：三花智控、老板电器、苏泊尔、格力电器。
　　风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、原材料成本及汇率大幅波动、疫情防控不及预期、竞争加剧。