申港证券-石油石化行业研究周报：工程塑料高端化发展，大炼化向新材料领域转型-221225

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　　每周一谈：
　　塑料分为通用塑料、工程塑料和特种工程塑料三种类型。塑料是重要的有机合成高分子材料，在一定的温度和压力下，可塑制成一定的形状，根据各种塑料不同的使用特性，通常将塑料分为通用塑料、工程塑料和特种工程塑料三种类型：
　　通用塑料指产量大、用途广泛、影响面较宽的一些塑料品种，一般包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚苯乙烯（PS）、聚氯乙烯（PVC）、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物（ABS）等。
　　工程塑料相对于通用塑料具有优良的机械性能、良好的尺寸稳定性、耐热性、耐化学性、耐磨性等。根据华密新材招股说明书，工程塑料使用温度在100℃~150℃，能在较宽的温度范围内承受机械应力；密度一般为钢铁的1/6~1/5，铝的1/3~2/3，比强度高，有些品种比强度可达普通钢材的5倍以上，是汽车、交通运输等领域轻量化的首选材料。主要包括尼龙（PA）、聚甲醛（POM）、聚碳酸酯（PC）、热塑性聚酯（PBT/PET/PTT）、聚苯醚（PPO）等，已在汽车、电子、电气、通信、交通、航空航天、机械等领域得到广泛应用。
　　特种工程塑料耐热性较工程塑料更为突出，使用温度一般在150℃以上，主要包括氟塑料、聚苯硫醚（PPS）、聚醚酰亚胺（PEI）、耐高温尼龙、聚醚醚酮（PEEK）、热塑性聚酰亚胺（TPI）、聚芳酯即液景聚合物（LCP）等。
　　塑料可通过物理或化学方式进行改性，以突破其单一树脂性能，实现性能多样化、高性能化、低成本化的特点。由于塑料在耐热性及荷载方面存在不足，需要进行改性后应用，通常是在基础材料中添加合适的改性剂，经过填充、共混、增强等方法提高塑料的各类性能，通过改性工艺生产的塑料也称为改性塑料。
　　改性塑料产品功能特性丰富，应用领域广泛。改性塑料具有质量轻、机械强度大、可塑性好、耐腐蚀、防水、易加工等多方面显著优势，并可以根据客户不同的需求，加入各种添加剂形成新型产品，广泛应用于各种不同的场景。改性塑料行业在整个产业链条中属于配套加工环节，其产量取决于下游行业产品的需求。
　　国内改性塑料发展受到制约。由于发展时间较短，国内改性塑料企业的研发和自主创新能力仍然存在不足，高端产品大多依赖进口或国际巨头在中国生产，对我国改性塑料发展形成制约。未来随着国家产业政策的大力支持、居民消费水平的提高和消费升级的驱动，改性塑料行业会趋向于通用塑料工程化、高性能化，特种工程塑料低成本化，原料、工艺和产品绿色化，逐步进入高端改性材料市场。
　　特种工程塑料处于塑料行业金字塔顶端。特种工程塑料属于国家经济先导性产业，是高端制造的关键保证，战略发展地位不断提升。但起步于20世纪90年代中后期，与国外领先企业相比差异巨大，产业总体处于发展初期，至今尚未能形成较大规模。
　　塑料上游原料主要来自石化产品和化工原料。烯烃、芳香烃、苯酚、丙酮等塑料的主要原料为炼化下游的重要产物，其中包括PC、尼龙66、聚甲醛为代表的工程塑料，PS、ABS为代表的高性能树脂，PBAT、PBS为代表的可降解塑料，EVA、POE、锂电隔膜为代表的新能源新材料产品等。
　　“十四五”期间，炼化项目推动“降油增化”。根据《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上。炼化项目“降油增化”将有序推进，增强高端聚合物、专用化学品等产品供给。
　　大炼化公司未来向新材料应用领域转型，推动高端材料国产替代。目前国内的大炼化公司积极向新材料应用领域转型，通过布局聚碳酸酯、尼龙66等产品，实现产业链的多元化发展，提升了产品的附加值属性，如万华化学等新增资本开支锚定在有进口替代空间的品种，包括特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等，推动高端材料国产替代。
　　建议持续关注国内以民营大炼化为代表的龙头白马：我国大炼化一体化产能具备成本优势，未来炼化行业政策门槛大幅提升，炼能扩张空间有限，以民营大炼化为代表的龙头白马不断完善下游产业链布局的将带来可观的业绩增量，具备较高成长性，推荐关注：万华化学、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。
　　市场回顾：
　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-5.36%，位居30个行业指数第23位。本周沪深300指数-3.19%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数-2.17%。石油石化子板块涨跌幅情况：炼油（-2.60%）、工程服务（-4.33%）、油田服务（-4.66%）、石油开采（-4.92%）、其他石化（-6.75%）、油品销售及仓储（-9.70%）。
　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：沈阳化工（+15.91%）、康普顿（+9.30%）、中国石化（-2.47%）、中国石油（-2.54%）、海油工程（-2.59%）；个股涨跌幅后5名：国际实业（-23.51%）、东方盛虹（-11.29%）、岳阳兴长（-9.82%）、茂化实华（-9.73%）、新凤鸣（-8.58%）；
　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；