招商证券-金属及材料行业镍价格点评：镍价维持高位，三元前驱体龙头企业有望受益-221225

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　　镍价本周小幅走高，国际镍巨头减产传闻加剧了供应端扰动，美元下行以及低库存也为镍价提供了支撑。当前镍价相对于印尼镍湿法项目以及富氧侧吹高冰镍项目的成本有较丰厚的利润空间，随着主要三元前驱体企业印尼镍项目的落地投产，预计明年将迎来收获期。
　　镍价本周延续强势，LME镍收报29800美元/吨，周涨幅5.4%，沪镍收于218950元/吨，涨幅1.18%。本周镍价小幅走高，我们认为主要有两方面原因，一是供应端的扰动，12月20日市场有消息称俄罗斯镍巨头诺里尔斯克镍业正考虑明年减产约10%，引发市场对明年镍供应的担忧，该公司今年预计镍产量约20.5-21.5万吨，约占全球镍供给的7%。二是美元指数走弱，12月20日日本央行调整了部分国债收益率曲线控制（YCC）政策，将长期利率波动幅度从之前的±0.25%扩大至±0.5%，此举被市场解读为日本央行货币宽松政策10年来的转折点，日元周二大幅上涨施压了美元。
　　库存方面，低库存仍为镍价提供较大支撑。本周国内镍交易所库存延续去库趋势，上交所库存从去年9月份以来持续去库，本周继续减少980吨至1098吨，LME库存小幅累库438吨至54,300吨。
　　主要三元前驱体头部企业印尼镍项目进展顺利，明年镍板块有望贡献较大利润。华友华越和华科项目陆续投产，其中华越项目于今年上半年全面达产，华科公司4.5万吨镍金属量高冰镍项目首台转炉近期进入试产；格林美QMB一期3万吨9月底竣工投产，目前正处于产能爬坡期，预计明年实现达产，二期4.3万吨正式启动，11月与下游客户ECOPRO和SK合作加码3万金吨项目；中伟股份富氧侧吹炉工艺11月成功投产，公司印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式成功产出冰镍，标志着公司全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺（OESBF）冶炼红土镍矿取得成功，开创了红土镍矿冶炼新的技术路线，本次投产的系OESBF第一条产线、年产1万吨金属镍，整体规划产能为6万金属吨。
　　风险提示：镍价下跌、新能源电池技术变革、新能源车销量不及预期等。