方正证券-石油化工行业周报：美国启动300万桶战略库存回购，欧盟限价致俄原油海运量减少14%-221223

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　　一、石油化工行业投资观点
　　近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化跌幅为5.12%，落后沪深300指数1.94pct。截至2022年12月22日，WTI原油期货价77.49美元/桶，周环比上涨1.8%；布伦特原油期货价80.98美元/桶，周环比下跌0.3%。
　　疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
　　大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
　　二、本周重点公司更新
　　1.广汇能源：12月22日，公司发布《广汇能源股份有限公司关于控股股东办理解除部分股份质押预披露的公告》，公告中表明广汇能源股份有限公司于近日收到控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司的通知，因其拟发行的2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）发行计划有所调整，现对本期可交换公司债券专户所对应的质押股份进行解除质押。
　　2、齐翔腾达：12月20日，公司发布《淄博齐翔腾达化工股份有限公司关于开展融资租赁业务的公告》，公告中表明淄博齐翔腾达化工股份有限公司与兴业金融租赁有限责任公司签订《融资租赁合同》，将公司顺酐装置的部分生产设备作为租赁物向兴业金融租赁申请开展融资租赁（售后回租）业务，融资总额为人民币30,000万元，租赁年化利率4.0%，租赁期间自兴业金融租赁按照《融资租赁合同》的约定向公司支付租赁物协议价款之日起36个月。
　　3、桐昆股份：12月20日，公司发布《桐昆集团股份有限公司关于2022年第四期超短期融资券到期兑付的公告》，公告中表明2022年3月22日，桐昆集团股份有限公司在全国银行间市场发行了2022年第四期超短期融资券，发行总额为3亿元人民币，期限270天，发行利率为2.35%，到期一次还本付息。募集资金已于2022年3月23日全额到账。现2022年第四期超短期融资券已于2022年12月18日到期，公司于2022年12月18日兑付完成该期超短期融资券本息，本息兑付总额为人民币305,215,068.49元。
　　4、上海石化：12月21日，公司发布《中国石化上海石油化工股份有限公司2022年第三次临时股东大会决议公告》，公告中表明2022年12月20日，公司已发行股份数目为10,823,813,500股（其中A股7,328,813,500股，H股3,495,000,000股），包括公司于2022年10月27日至2022年12月19日期间购回但尚未注销之23,610,000股H股（以下简称“购回股份”）。购回股份将根据相关法律及法规注销，且不应计入赋予股东权利出席临时股东大会并于会上就决议案投票之股份总数，因此有权出席临时股东大会的股东所持有的表决权股份总数为10,800,203,500股（其中A股7,328,813,500股，H股3,471,390,000股）。
　　5、东方盛虹：12月22日，公司发布《关于刊发发行GDR并在瑞士证券交易所上市的上市意向函的公告》，公告中表明公司拟初始发行不超过29,000,000份GDR，其中每份GDR代表10股公司A股股票，公司及联席全球协调人还可共同行使增发权额外发行不超过14,490,000份GDR。公司本次发行GDR的募集资金扣除发行费用后，主要考虑用于扩大新能源新材料的产能或建设新产品产能。
　　6、恒逸石化：12月23日，公司发布《恒逸石化2022年第五次临时股东大会法律意见书》，公告中表明根据本次股东大会的议程，提请本次股东大会审议的议题为：《关于2023年度日常关联交易金额预计的议案》、《关于确定2023年度公司对控股子公司担保及控股子公司间互保额度的议案》、《关于开展2023年外汇套期保值业务的议案》、《关于开展2023年度商品套期保值业务的议案》等。
　　三、本周重点行业更新
　　1、石油化工产品更新
　　原油，截至2022年12月22日，WTI原油期货价77.49美元/桶，周环比上涨1.8%；布伦特原油期货价80.98美元/桶，周环比下跌0.3%。供给端，12月20日，根据标普数据，12月1日至21日，俄罗斯港口的原油装载量平均为266万桶/日，比11月下降14%即42.6万桶/日。俄罗斯原油正透过西方业者承保的油轮运往印度，这是俄罗斯有所退让的初步迹象，原本俄罗斯宣示将不会按照七国集团(G7)的价格上限规定卖油。需求端，美国很多地区预计将迎来大雪，可能造成航班延误，并在一年中最繁忙的旅行季导致道路无法通行，这可能会抑制石油需求。库存端，美国能源信息署（EIA）12月21日的报告显示，截至12月16日，美国原油库存减少589.50万桶，至4.182亿桶，市场预估为减少167万桶。美国汽油库存超预期，增加253万桶。精炼油库存减少24.20万桶，预期增加67.2万桶。此外，12月16日，美国能源部宣布启动战略储备原油库存回购，首批采购300万桶原油，12月28日前收集意向，1月13日前宣布结果，2月实际交付。短期看，当前原油市场供应面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时欧美央行对货币的紧缩政策、美联储的鹰派发言、欧美对欧洲的新一轮制裁措施等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡小涨。
　　PX，根据金联创，截至12月22日，PX价格为7450元/吨，周环比不变。供给端，截止至本周四，国内PX市场开工在69.90%，周内华东一PX装置于12月20日附近停车检修，而一PX新装置负荷稳步提升，市场供应较上周相比小幅下滑，行业整体开工率出现走弱。需求端，下游聚酯端产销明显好转，周内PTA的行业开工也明显提升，故其对PX的需求有一定上涨，需求端表现偏好。短期看，成本端支撑预计走强，但供需端弱势格局难改，成本与供需博弈下，预计下周PX市场偏暖震荡。
　　PTA，根据金联创，截至12月22日，PTA价格为5480元/吨，周环比上涨2.4%。供给端，截止至12月22日，PTA市场开工在63.69%，周内未有明显的装置变动情况，但山东一投产的新装置实现稳定运行，行业开工率整体较上周得到明显提升。需求端，周内由于疫情防控政策的转变，终端消费出现转好，下游聚酯端产销有所改善，行业整体开工未继续下滑，虽整体依旧偏弱，但较上周相比，需求端有所转好。短期看，成本端预计支撑仍存，但供需端依旧呈现偏空态势，好空博弈下，预计下周PTA市场偏弱运行。
　　涤纶长丝，截至12月22日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为56.93%。需求端，目前下游市场新单匮乏，织造企业仍以维持原有老单的生产为主，厂商做坯布库存的意愿不强，对涤纶长丝的采购多维持刚需为主。短期看，需求面整体表现偏弱，且后续难有订单下达，部分企业已有提前放年假的计划，市场开工率存进一步下滑的可能，受需求面持续萎缩的拖拽，涤纶长丝上行空间受限，预计下周涤纶长丝市场稳中偏暖。
　　涤纶短纤，截至12月22日，涤纶短纤周平均价格为7060元/吨，环比上涨0.9%。供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在13.18万吨左右，较上周总量减少1.84%。本周涤纶短纤行业开工在78.28%，较上周下滑1.47%。周内，厦门翔鹭短纤装置继续停车，产量开工有所下滑。需求端，本周疫情影响加剧，下游开工下滑，且对后市心态不佳，采买较清淡。短期看，成本市场支撑一般，需求面亦因疫情原因缺工明显，场内整体气氛偏空，预计下周短纤市场走势下滑，下跌幅度在50-100元/吨，后期市场需关注原油价格走势、原料PTA走势及下游需求情况的变化。
　　乙二醇，截止到12月22日，本周国内乙二醇价格3980元/吨，周环比下降2.3%。供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.25%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为39.65%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷再度下调，终端织造行业负荷维持在五成附近，受疫情影响，终端需求愈加清淡，负反馈自下而上传导，聚酯行业产销数据明显下滑，目前聚酯开工率为68.91%，终端织造开工负荷为49.93%。短期看，当前国际油价震荡上涨，成本面支撑强化，不过乙二醇供需矛盾日渐突出，加上外围宏观利好情绪逐步消散，预计下周乙二醇市场重心下移。
　　2、天然气、煤炭产品更新
　　天然气，根据英为财经，截至本周四（12月22日）荷兰TTF即月交付的天然气期货价结算价为91.938欧元/兆瓦时，周环比下跌31.78%；纽交所天然气期货价结算价为5.078美元/兆瓦时，周环比下降23.06%。供给端，液化天然气以接近历史最高纪录的水平大量涌入，带动欧洲天然气价格跌至6月14日以来最低，德国两座FRSU装置即将投产，LNG进口或存增长预期。本周三（12月21日），俄罗斯通过乌克兰输送至欧洲的燃料供应稳定，俄罗斯天然气工业股份公司在其当地管道之一本周因火灾受损后，使用替代线路运送燃料。库存方面，欧洲市场库存稳步下降,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至12月19日本周一，欧盟天然气库存占储气库工作气量的比例达84.15%，比去年同期高23.89个百分点。需求端，根据天气预报机构Maxar预测，欧洲大陆大部分地区的气温仍然温和，随着寒流过去，未来两周的天气预报温和多风，以及圣诞节期间工业需求季节性下降，有很多看跌因素都在拉低天然气价格。同时，风力发电的增加也限制了天然气的消费。据外媒报道，欧盟成员国19日就欧盟天然气价格上限达成一致，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元（约合190美元），以帮助欧洲消费者和企业应对居高不下的能源价格。该限价机制将于2023年2月15日启动。短期看，虽然库存不断消耗，但足量的积累和LNG及时的补充都为库存供给提供保障，温和的气温在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将下跌。
　　动力煤，本周国内动力煤价格小幅走弱，截止至12月22日，全国动力煤均价为1063元/吨，周环比下跌0.28%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，煤矿销售普遍一般，需求端保持常态拉运节奏。随着疫情快速蔓延，部分产地煤矿、洗煤厂生产受到一定影响。具体来看，内蒙煤矿产能任务基本完成，目前产量有限；陕西煤矿销售情况一般，部分煤矿任务已完成，开始减量生产；晋北地区区域内参与保供煤矿实行闭环管理，终端客户维持拉运。库存端，本周港口呈现去库存状态，但下游多观望为主，叠加上周末寒潮天气导致环渤海主要港口出现大风封航情况，前半周库存依旧处于高位。截止到12月22日，秦港动力煤库存566万吨，较上周下跌1万吨，较上月同期上涨28万吨，较去年同期上涨74万吨。需求端，电力用煤：终端电厂库存高位去库，日耗虽季节性回升，但长协充裕；非电力用煤：疫情管控严格，水泥运输及人员流动受限，外部施工速度缓慢；北方地区气温急剧下降，外部施工条件恶劣，市场需求进入尾声。进口端，印尼严查DMO政策，目前以兑现国内煤企用量为主，出口下滑，短期印尼煤价格稳中调整；欧洲市场天然气和电力的价格趋于稳定，煤价暂稳观望。目前临近圣诞节，市场交易活跃度下降。短期看，本周煤炭市场块煤销量好于电煤。目前大部分煤矿销售以站台和长协保供为主，产销平衡；需求端，疫情影响下市场氛围更为冷清，整体保持持续低迷，少量刚需采购以压价为主，市场表现僵持状态，港口实际成交较少。
　　风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。