申万宏源-公用事业行业新型电力系统（公用环保）周报：两省发布2023年度电价交易结果价格顶格上浮利好电企利润修复-221225

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　　投资要点：
　　公用事业：两省发布2023年度电价交易结果价格顶格上浮利好电企利润修复
　　2022年12月22日国家能源局发布《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》，江苏、广东率先公布2023年度电力中长期协议签订结果。从全国指导性文件来看，对发电企业而言，文件主要有三点值得关注：其一是强调高比例签约，年度合约电量要高于上一年用电量的80%；其二是强调价格形成机制，鼓励设置电价与燃料成本挂钩的机制；其三是着重提出晚上绿电价格机制，交易价格对标煤电市场化交易均价，而不是基准电价。
　　广东和江苏同日发布2023年电力市场化交易结果，值得关注的同样是三点：其一，广东省2023年市场化交易电价接近顶格上浮20%，而广东省2021年是全国少数没有顶格上浮的省份，由此带来较大的边际变化；其二，江苏省2023年交易结果延续了顶格上浮的态势，但是交易规模大幅增长，提前锁定大部分电量涨幅；其三，两省绿电交易规模均实现翻倍式增长，有利于绿电运营商利润提升。
　　1）广东省2023年度交易顶格上浮20%，绿电交易扩容提价。广东电力交易中心12月22日发布广东省2023年度电力市场化交易结果，其中年度双边协商成交电量2426.5亿千瓦时，成交均价553.88厘/千瓦时，较基准上浮19.6%；可再生能源年度交易电量15.63亿千瓦时，成交均价529.94厘/千瓦时。相比之下，广东省2022年度双边协商成交电量2541.64亿千瓦时，成交均价497.04厘/千瓦时，仅较基准电价上浮7.4%；可再生能源年度交易成交电量6.79亿千瓦时，均价513.89厘/千瓦时。
　　广东省是在现有电价机制下，2023年电价边际上涨幅度最大的省份，年度双边交易电价同比上涨5.7分/千瓦时，按照2023年年度双边交易电量计算，扣除13%增值税后，2023年度电价上涨将为广东省电力企业带来122亿元收入增厚，利好广东省机组较多的粤电力A、大唐发电、华润电力等公司。
　　2）江苏省2023年度交易电价顶格上浮20%，交易量大幅增长，绿电交易拥有额外溢价。根据江苏省电力交易中心公布的结果，江苏省2023年双边协商总成交电量3351.65亿千瓦时，加权平均电价466.65元/兆瓦时，价格与去年基本持平，较基准电价顶格上涨接近20%，但是交易量大幅增加。此外，值得注意的是，江苏省2023年绿电年度交易成交17.74亿千瓦时，加权均价468.58元/兆瓦时，较煤电价格有进一步的小幅溢价。11月国家发改委等三部委发文，再次强调可再生能源不纳入各省能源消费总量考核，预计未来随着能源双控趋严，绿电交易作为突破能源消费总量的重要工具，进一步溢价空间有望打开。
　　投资分析意见：我们分析我国当前正处于新一轮电力体制改革的前夕，未来改革的方向将主要围绕燃料成本传导、调峰储能成本传导以及碳排放成本传导三部分展开。在煤价高企背景下，广东省、江苏省市场化交易结果已经达到了现有机制下的涨幅上限，一方面利好火电机组盈利能力修复，另一方面也打消了经济下行压力下，市场对地方政府重新干预交易结果的担忧。此外，在广东省2023年市场化交易方案中，明文提及市场双方应在合同条款中，保留如果国家出台新的电价政策，交易电价进行针对性调整的条款。因此，我们分析随着电力供需持续趋紧、新型电力系统建设与原有电价机制的矛盾凸显，新一轮全国性电改不会遥远，机制改革利好整个电力板块，建议从四个方向精选标的：
　　1）火电转型新能源的运营商：看好传统煤电转型新能源的综合性电力龙头,推荐中国电力、华润电力、华电国际、内蒙华电，以及地方性电力龙头粤电力A和申能股份。2）纯绿电公司：2022年股价整体受到压制，当前股价具备性价比，推荐三峡能源、港股龙源电力，建议关注广宇发展等。3）新能源装机上量利好储能和综合能源板块：建议关注南网科技、三峡水利、南网储能等。4）全国电价上行预期下，预计新疆将成为新时代能源洼地，有望得到价值重估，推荐天富能源。
　　风险提示：电价机制改革进度不及预期，组件价格回落不及预期。